要点：  公司主要产品：LED 封装器件和LED 应用产品。其中LED 封装器件主要包括：LAMP 和SMD 封装形式，2011 年收入在4 亿左右。SMD 是公司未来重点发展的产品，LAMP 由于战略调整不会再投入。应用产品主要包括照明和汽车，其中2011 年照明产品收入1.06 亿，汽车产品2800 万，增速超过100%。公司的战略为：器件、汽车、照明，三驾马车同时发展。 
     目前订单非常饱满，产品供不应求。目前公司封装总产能为250-300kk/ 月，预计年底产能将达到500-600kk/月，乐观情况下可能到900kk/月。根据我们调研，目前公司老厂的封装车间设备排列密集，供不应求。原定搬厂可能延迟到6 月，7 月底完成设备调试。目前公司推掉了利润率低的订单和急单。扩产后更具规模化，但毛利率会有一定程度下降。 
     市场营销能力出色。公司的销售能力在业内著名，激励制度到位。相比A 股封装类公司，销售费用的比例最高，属于销售推动型。我们认为LED 行业目前处于快速增长，群雄纷乱的局面，大部分公司的规模较小在3-5 亿元之间，最大的国星光电才10 亿。在新行业处于快速扩张的阶段，销售推动型的公司容易扩张版图做大规模。未来行业进入成熟稳定期，规模优势和技术优势相对会更加重要。 
     盈利预测与估值。我们预计2012～2014 年公司收入为7.89 亿、11.69 亿和16.86 亿；净利润为0.88 亿、1.21 亿、1.5 亿。每股收益0.36 元、0.49 元、0.61 元，当前股价对应的PE 为25.3 倍、18.3 倍、14.8 倍。目前LED 行业回暖，订单饱满，供不应求，产能下半年面临较大幅度扩张。我们给予 "强烈推荐"评级。
      风险因素。LED 市场竞争加剧，产能供过于求造成价格下降剧烈，拉低行业利润率水平。另外照明市场和背光市场发展速度低于预期。