维持买入评级。尽管公司1 季度业绩下滑，考虑到LED 照明有望在2012 年迎来爆发式增长以及公司2 季度末厂房投产增加产能缓解产能瓶颈问题，我们维持公司盈利预测，预计2012-2014 年 EPS 分别为0.40 元、0.56 元、0.73 元，目前价格对应12-14 年PE 为21.8X、15.5X 和11.9X。考虑公司业绩具有较大弹性，我们认为6 个月合理估值为12 年28 倍PE，对应11.2 元，维持“买入”评级。
    1 季报业绩符合预期，业绩小幅下滑。公司12 年1 季度实现营业收入1.10 亿，同比下降8.1%，环比下降24.6%，归属上市公司股东净利润1238 万，同比下滑23.4%，环比下降43.4%，对应EPS 0.05 元，符合我们的预期。1 季度公司毛利率33.0%，比11 年1 季度毛利率38.2%下降5.2 个百分点，比11 年4 季度毛利率32.8%，提升0.2 个百分点。公司1 季度三项费用合计2162 万，同比降低11.4%，环比减少16.6%。营收的同比下降是因为产品均价下跌，而环比下降是春节放假因素导致，节后行业回暖，公司又由于产能不足而制约营收的增长；随着LED 产品价格的下滑以及行业竞争的加剧，毛利率呈现下滑趋势，公司毛利率虽然出现同比5.2 个百分点的下降，但由于公司技术领先使得下降幅度仍旧好于行业平均水平，2012 年1 季度毛利率相比2011 年4 季度有小幅上升是由于公司由于产能瓶颈而选择毛利率较高的优质订单的缘故。
    公司是国内定位于中高端的照明封装龙头企业，优势产品占比逐渐提升。公司产品技术在国内相对领先，封装厚度屡屡领先国内同行。迎合公司战略的发展，贴片封装产品占比逐渐提升。另外，汽车照明呈现高速增长，2012 年有望翻番。
    产能有望在下半年快速释放。贴片封装领域，公司迅速提高市场占有率，具有先发优势。由于需求快速增长，现阶段订单状况好于去年同期，呈现良好态势，1Q12 产能成为业务增长的重要瓶颈。公司将通过挖潜以及2 季度末厂房投产增加产能，预计2012 年有效产能增长约70%，而2013 年则增长80%，实现规模快速爬升。公司在近期增加了约50KK 产能,扩产时间早于市场预期。公司产能问题的解决有望帮助公司实现业绩的快速提升，销售增长将在2-3 季度陆续体现。