事件。2012年3月14日，鸿利光电公布了2011年年报。报告显示2011年全年公司实现营业总收入54905万元，较上年同期增长25.50%；实现营业利润8720万元，较上年同期增长18.82%；实现利润总额8977万元，较上年同期增长19.48%；实现净利润7446万元，较上年同期增长17.74%。
    同时，公司2012年第一季度业绩预告显示2012Q1公司净利润为1131万元-1454万元，同比减少10%-30%。
    点评。 收入、利润实现正增长。LED行业2011年整体表现低迷，从2011年业绩预告的情况看，上市公司普遍不达预期。在这种情况下，公司仍实现了收入和净利润同比正增长，其中收入增长25.50%，净利润增长17.74%。收入各分部中，SMD LED器件增长了39.40%，LAMP LED器件同比下降-25.29%，照明产品中，汽车信号照明产品收入增加114.15%，增长较快。
    毛利率有企稳迹象。公司2011Q4毛利率同比下降2.22个百分点，环比则上升1.08个百分点。其中，LAMP LED产品毛利率同比下降7.89个百分点。
     行业经营小周期回暖。三星电子日前宣布提升旗下LED背光机种比重，且大陆市场将全面停售CCFL机种，预计将带动LED背光渗透加速；同时受背光厂商备货影响，台湾LED厂商2月份营收及开工率上升明显，台湾LED厂商2月份营收较1月份回升15~20%。但长期来看，依然要看普通照明启动进展，行业过剩的风险仍存在。
    政策层面有积极影响。2月27号，财政部经济建设司、国家发展和改革委员会资源节约和环境保护司、科学技术部高新技术发展及产业化司发布了两份2012年半导体照明产品财政补贴推广项目招标公告，招标内容了涵盖室内LED照明产品(LED筒灯、反射型自镇流LED灯)和室外LED照明产品(LED路灯、LED隧道灯)。工信部出台《电子信息产业十二五规划》，也明确提出推广LED、节能照明产品。我们预计此次招标大部分将由国内厂商中标，对于国内厂商有积极影响。
    盈利预测及投资评级。我们预计2012-2013年EPS为0.78元和1.00元。按照2012年3月14日19.11元的收盘价计算，对应未来两年动态PE分别为24×和19×。2011年在整个行业不景气的背景下公司仍然实现了收入和利润正增长，实属难能可贵；现阶段在背光备货的影响下，行业也有小周期回暖的迹象，因此我们给予公司"增持"评级，设定目标价为19.62元，对应2012年25倍PE。
    风险提示。 普通照明启动速度低于预期；行业过剩风险。