一、 事件概述
    今日鸿利光电公布2011年年报，营业总收入5.49亿元，较上年同期增长25.50%；实现营业利润8719.80万元，较上年同期增长18.82%；实现净利润7446.44元，较上年同期增长17.74%。
    二、 分析与判断
    白光SMD LED业务拉动公司主营收入快速增长公司为国内领先的白光LED封装企业，2011年白光SMD LED销售收入较2010年增加1.07亿元，增长幅度高达59.60%，占当年SMD LED销售收入增加额的108.70%，带动2011年SMD LED销售收入较2010年增长39.40%。尽管12年一季度LED照明需求相对较低，但行业回暖迹象明显，且伴随政策暖风，预计LED照明将于二季度逐渐好转，同时公司首创的MLCOB光源(多透镜多杯COB光源)有望于4月量产，将带动主营收入快速增长。
    毛利率小幅下滑，但远好于同行平均水平11年公司综合毛利率为33.6%，同比下降仅约2个百分点。尽管11年下半年封装行业产能严重过剩，行业毛利率大幅下降。但公司销售能力与技术优势明显，产品定位中高端，并提前布局白光LED照明封装及应用，毛利率下滑远好于同行水平。
    费用率略有下降，净利率增速低于收入增速
    由于公司加大了研发投入以及对管理人员的引进，管理费用率小幅上升0.23个百分点。销售费用率以及财务费用率同比分别降低0.77个百分点和1.29个百分点。受累于封装行业景气度不高，公司净利率同比下降1.08个百分点。但长期来看，作为白光LED照明封装龙头企业，公司将受益于行业集中度的提升以及潜力巨大的LED照明市场的开启。
    向产业链下游延伸，商业照明和汽车照明可望高速增长
    2011年全资子公司莱帝亚销售收入达1.06亿元，同比增长21.39%，占公司应用产品收入比重为79.19%，产品主要针对商业照明市场。控股子公司佛达的汽车信号/照明产品销售收入为2793.69万元，同比增长114.15%，已拥有法拉利、LEXUS、BMW、AUDI、比亚迪、长城汽车等优质客户，颇具成长潜力。11年公司照明产品主要销往海外，但今明两年公司将展开对国内市场的渠道建设，初步计划投入5000万元，可望提升公司品牌知名度，抢占国内LED照明市场份额。
    给予公司"谨慎推荐"评级
    公司将受益于LED照明渗透的快速提升以及国家绿色照明政策的出台。此外，公司出众的营销和研发能力，以及完善的产品结构将有助于公司在激烈的行业竞争中脱颖而出。预计其2012-2013年EPS为0.72、0.92元，对应PE为26.41、20.66倍，维持"谨慎推荐"评级。