业绩略高于我们的预期。报告内公司实现营业收入2.57 亿元，同比减少5.7%，收入的下滑主要是由于公司LED 器件产品战略调整，LAMP LED 产品销售规模下降40.9%所致。上半年毛利率33.2%，同比降低1.5%，主要是因为SMD LED毛利率下滑3.6%。归属于上市公司股东的净利润为0.31 亿元，同比减少15.9%，归属与上市股东扣除非经常性损益后的净利润0.30，同比减少15.2%，EPS 为0.13 元/股，略高于我们预期的0.12 元/股。
    2 季度收入、毛利率环比上升。公司二季度实现营业收入1.47 亿元，环比增长33.1%，同比下降3.8%，毛利率为33.8%，相比一季度毛利率33.0%环比小幅上升0.8%，相比2011 年二季度同比上升1.5%。公司二季度三费费率15.9%，相比一季度三费费率19.6%环比下降3.7%主要是由于部分募集资金产生利息收入导致财务费用的减少。
    下半年产能快速释放助力公司高速成长。2012 年上半年贴片封装产品占比由2011 年的63.4%提升至68.3%。贴片封装领域，公司迅速提高市场占有率，具有先发优势，产能问题一度成为瓶颈。Q2 平均产能为300kk/月，7 月搬新厂房后，产能已达600kk/月，3Q 爬坡略慢于预期，目前预计9 月满产。我们估计2012 年有效产能增长约70%，而2013 年则增长80%，带动规模快速上升。
    芯片和封装产品价格则都稳中有降，基本保持稳定。
    应用产品车灯强劲增长，室内受外围经济影响乏力。汽车照明也呈现高速增长， 上半年占比从11 年同期5.1%提升至8.9%，汽车照明业务具有较高预见度，预计2012 年收入有望翻番，并将持续。室内照明出现下降，主要是欧美经济不佳影响，目前公司参加的项目投标数有大幅增加，可望转化为未来需求，我们估计3Q 有小幅度改善，4Q 则主要在国内需求带动有望快速回升。公司今年增加了国内渠道方面的投入可能导致小幅度拉低业绩增速。
    受益 LED 照明应用普及，维持“买入”评级。我们下修2012-2014 年 EPS 分别为0.34 元、0.52 元、0.68 元，考虑到LED 照明有望在2012 年迎来爆发式增长以及公司产能的释放，目前价格对应12-14 年PE 为25.7X、16.8X 和12.8X。
    我们认为6 个月合理估值为13 年25 倍PE，维持“买入”评级。