业绩简评
    建研集团于 8 月20 日公布中期业绩，上半年实现收入5.6 亿元，同比增长30%，归属于公司的净利润为8690 万，同比增长64%，以期末股本计算的EPS 为0.43 元/股。
    经营分析
    营业收入保持快速增长：上半年公司收入增长30%，其中外加剂业务增长35%。分区域来看，中南、西南和西北区域增量主要来自于外加剂业务有增量，华东区域收入增长主要来自于技术服务、商混和节能墙材业务。
    受益于原材料价格的持续下跌，毛利率有较大提高：上半年公司综合毛利率同比上升了5.4 个百分点，达到32.9%。其中，外加剂毛利率同比上升了7 个百分点，为35.3%，商混毛利率上升了10 个百分点，为33.2%。
    “投资型”收购走上前台：近期公司公告以1.2 亿价格收购浙江、湖南外加剂企业（嘉善莱希），收购对价仅5.5 倍。公司坐拥5.3 亿现金，目前行业需求偏弱和产业链上资金吃紧的情况为公司这种“投资型”收购提供了良好的机会。
    原材料价格波动造成外加剂业务周期性比较明显：从历史上看，2010 年原材料价格的上行对公司毛利率和净利率造成了较大的影响。下半年至明年，我们认为减水剂原材料价格或将逐渐企稳，减水剂毛利率或将逐渐回落至合理水平。