投资要点： 
    建研集团 7月 25日晚公告 2012 年中报业绩快报，公司 2012 年上半年实现营业收入 5.6亿，同增 29.9%；公司实现利润总额 1.1亿，同增 66.8%；归属于上市公司股东净利润 0.87 亿，同增 64.2%，实现摊薄后的 EPS 为0.43元，符合公司之前 40-90%的业绩预测。公司 2012年上半年的净利润率达到 15.5%，同增 2.8个百分点，环比 1季度下滑 1.1个百分点。
    上半年公司以减水剂为代表的业务“跨区域、跨领域”战略执行良好，6月公告收购莱希化工等公司，布局产能至华东、华中地区，合计增加二代产能 44000 吨，三代产能 5000 吨；7 月再收购广东巴斯夫，进军华南地区在广东形成新增年产合成 5 万吨减水剂生产线、复配 15 万吨减水剂生产线；截止目前，公司产能布局已经遍及东南、华南、华中、西北、西南地区， 全国销售网络搭建顺利。
    目前形成产能 53万吨，其中三代 17万吨。成本端下滑明显提升盈利能力，公司利润增速远高于收入增速，盈利能力提升效应在 12年上半年表现明显。工业萘价格 11年 4季度到目前维持下滑周期，同时环氧乙烷也处于相对较低位臵。公司二、三代产能均衡布局，高盈利维持能力较强。报告期末资产负债率仅 16%，在全国范围快速扩张的同时维持了较好的财务风险控制能力，未来仍有充分资本运作空间。
    盈利预测：公司已形成以减水剂为核心业务的多元体系，目前仍处于高速规模扩张阶段；上市带来充分竞争优势，行业弱势格局下促进逆势扩张。预计 12-13年 EPS为 1.01、1.36元，维持“增持”评级，目标价 23.08元。