事件描述
    公司上半年营业收入5.62 亿元，同比增长29.87%；营业利润1.10 亿元，同比增长67.56%；归属净利润0.87 亿元，同比增长64.21%。上半年摊薄每股收益0.43 元/股，符合我们之前的预期。
    今年收购步伐加快，未来持续高增长奠定基础
    公司营业收入持续快速增长主要源自于 “异地扩张”战略的持续成功。公司成长的真正动力来自于公司进入区域后的快速扩张能力。历史数据已经验证，公司重庆、贵州、福建等地的业绩增长主要来自公司进入该区域之后的快速扩张。
    公司今年明显加快了异地收购的步伐，前7 个月公司就完成了三次异地收购，投入资金远远高于去年同期，随着今年三次收购的整合完成和市场开拓，下半年往后，公司的减水剂业务仍将保持较快增长。
    原材料价格持续下跌增厚盈利空间
    公司利润增长的另外一个因素来自于利润率水平的同比提升。一方面随着福建地区布局的初步完成，技术服务业务利润率启稳有所回升。另一方面，今年上半年减水剂原材料价格均出现了较大幅度的回落。在下游销售保持稳定高速增长的同时享受上游成本下降的逆周期红利。
    维持“买入”评级
    预计公司2012-2013年EPS分别为1.00、1.30和1.72元/股，对应PE分别为18、14和10倍；公司业绩持续较快增长，不断验证公司的投资价值，目前公司估值仍处在被低估状态；原材料维持在低位也将增加公司业绩向上的弹性；从行业来看，目前是行业需求最差的时候，公司在行业低点进行收购、穿越周期成长，一旦行业需求预期改善，公司盈利和估值有望迎来双升，维持“买入”评级。
    风险提示
    固定资产投资持续大幅下滑，相关化工品价格大幅上涨。