公司2012 年1-6 月实现营业收入5.62 亿元，同比增长29.87%； 营业利润1.10 亿元，同比增长67.57%；归属于上市公司股东的净利润8723.01 万元，同比增长64.21%；EPS0.43 元，符合我们的预期。  公司业绩持续稳健的增长，得益于公司减水剂业务"跨区域，跨领域"发展过程中成果的显现。我们判断，公司原有的（2012 年前） 6 个减水剂生产基地中，贵州、福建漳州、厦门、河南（原有2 万吨二代减水剂）的减水剂产能今年将得以充分释放，是公司今年主要的业绩支撑来源。有别于贵州、福建地区固定资产投资增速高于30%， 今年重庆固定资产投资增速仅为20%，在需求相对疲软的前提下，我们判断今年公司重庆生产基地产量将不会出现大幅增长。此外，我们认为公司河南基地原银洲砼材年产20 万吨脂肪族减水剂生产线和陕西规划建设的10 万吨三代减水剂生产线年内达产仍存在不确定因素，2012 年贡献业绩可能性不大。  2012 年公司继续推进全国部署发展战略，新增河南、湖南、浙江、广东四个减水剂生产基地，为未来业务发展奠定了基础。  近期市场需求疲软和原油价格下跌，导致第二三代减水剂原材料工业萘和环氧乙烷价格年内降幅达10.3%和和10.7%，均处于09 年初统计以来的价格底部。虽然需求不振导致减水剂产品价格存在下行空间，公司今年产品量价双升可能性不大，但是我们判断公司减水剂销量大幅增长以及原材料价格下降都将有助于保持公司2012 年业绩50%以上的增长。我们维持"增持"评级，预计公司2012-2013 年摊薄后EPS 为1.04 和1.30 元，对于PE16.9 和13.5 倍。  风险提示：需求不振导致减水剂价格下降，资产收购未如约执行。