2012 年二季度业绩同比增长47.7%，上半年业绩符合预期。12 年上半年公司实现营业收入5.62 亿元，同比增长29.9%；归属于母公司净利润8690 万元，折合EPS 为0.43 元，同比增长63.6%，符合我们前期的预期0.43 元。二季度单季收入、净利润分别为3.28 亿元、4949 万元(折合EPS0.24 元)，环比分别增长40.4%、32.2%，同比分别增长33.7%、63.6%。12 年上半年毛利率为32.9%，二季度毛利率为32.9%，环比持平，同比增长4.4%。
    规模快速扩张，原材料价格下滑，推动公司业绩同比大幅增长。我们认为，公司业绩增长63.6%主要原因是：①公司通过河南、贵州、重庆以及浙江等地的多处收购使公司减水剂总规划产能扩增至43 万吨，预计上半年12 年贵州产量将增长至至少1 万吨(11 年全年仅约9000 吨)；重庆地区基本同比微增，河南下游客户开拓进展顺利，上半年销量或将达到约2 万吨。②另一方面，由于公司原材料环氧乙烷以及丙酮等价格同比下滑(幅度高达15%-30%)，而公司产品价下滑幅度相对较小(预计10%-25%)，导致公司盈利能力同比上行。我们预计下半年原材料价格仍将由于需求疲软维持低位，公司盈利或将维持。
    收购产能逐渐释放，检测业务稳定增长，未来业绩确定性较高。我们认为，随着公司12-13 年期间，贵州(3 万吨三代减水剂)、漳州(5 万吨三代减水剂)、河南(20 万吨二代)、巴斯夫建材(总计5 万吨产能)以及浙江莱希及百和产能逐渐投放，预计公司减水剂业务增速将维持高位。同时，公司检测业务对于绿色节能、公路桥梁领域的开拓，进一步扩大了其市场份额，保证业绩稳定提升。
    预计公司12 年三季度净利润为1.34-1.61 亿元，同比增长50-80%。
    维持 2012-2014 年公司EPS 为0.92/1.13/1.41 元，维持“增持”评级。预计公司仍将在东西部各地进行迅速整合，提高市占率。我们维持2012-2014 年公司EPS 预测为0.92/1.13/1.41 元，维持“增持”评级。