报告摘要：
    中报业绩符合预期：公司中期实现营业收入39.2亿元，归属于母公司股东的净利润13.1亿元，同比下滑20%，全面摊薄后折合每股收益0.82元，符合我们之前的预期。由于春耕旺季，公司二季度业绩改善明显，业绩环比增加166%。公司报告期内生产氯化钾产品121万吨，销售氯化钾产品131万吨，平均含税销售单价为3003.95元/吨，较去年同期增加了433.20元/吨。但是值得关注的是氯化钾及化工产品的单项毛利却下降了9.3个百分点，我们判断这是因为公司综合利用一期项目已经投产，但是尚未贡献利润，拖累了整体业绩。
    费用大幅上升，存货跌价准备值得关注：公司上半年财务费用高达1.41亿元，同比增加440%，主要来自于综合利用一期利息费用化；而公司仓储点的增加致使销售费用同比上升34%。值得关注的是由于综合利用一期项目投产，化工产品计提存货跌价准备导致资产减值损失增加了0.57亿元，较上年同期增加1086.80%。为减少财务费用，提升竞争力，公司控股子公司青海佛照蓝科锂业拟向芜湖基石股权投资基金增资扩股，以3.5元/股共增发3700万股，共募集资金12950万元。增发完成后盐湖股份持股比例将下滑至41.67%，仍为第一大股东。
    钾肥价格略有回调：国内钾肥市场略有回调，市场对于后市不甚乐观。下游复合肥企业整体开工不足，山东、湖北等复合肥主产区的大型复合肥企业整体开工率在5成左右，且企业氯化钾库存较高。由于港口库存仍处于高位，最初预计的将在8 月份确定的进口钾肥合同或将推迟至美国肥料协会9月会议之后确定，而进口商心理价位较1 季度合同价有所下降。PCS 数据显示，北美地区7 月底的氯化钾库存量在254 万吨，虽然较6月份减少46.252 万吨，但现有库存量仍比近五年来的平均水平高30%。
    维持增持-A评级，6个月目标价35.3元：化工业务近期低迷拖累公司业绩，但考虑到公司资源优势带来的垄断地位以及产能扩张后带来的业绩增长，我们仍然维持增持-A评级，6个月目标价35.3元。
    风险提示：钾肥价格下滑；新增产能进度低于预期