2 季度钾肥销量超预期，业绩环比增长66%   上半年公司氯化钾产量同比增加7 至121 万吨，7 月为32 万吨。2 季度施肥旺季扭转欧债危机的短期冲击，结算销量环比提升29 至80 万吨，推动业绩大增。公司钾肥大量存于东部消费地，财务结算价低于进口商成本，因此2 季结算销量走势与5 月底化肥市场走势下滑不一致。上半年氯化钾销量仍同比下降11 至131 万吨；均价同比提升438 至3009 元/吨，推动毛利增加2 亿元。今年年初青海集中外运但销量暂未确认，仓储费用大幅增加导致销售费用同比增长0.9 亿；资源综合利用一期及海虹亏损32494 万元；因此上半年EPS 下滑20%至0.82 元。中报尚有3.8 亿增值税未返还，若按当期当返实际EPS 为0.91 元。上半年元通公司氯化钾销量占比高于正常水平7 个点以上，从产品均价、成本及少数股东损益方面均导致公司业绩低于正常水平，下半年将转回。  综合利用项目瓶颈已有突破，业绩影响底线已明   更换压缩机后，天然气制乙炔瓶颈已突破，未能全线贯通而亏损仍多；9 月全线贯通试车后将减亏；而未来负荷逐渐达产，低价电和原料、及制乙炔装臵副产尿素和甲醇的工艺，决定综合利用项目有望盈利。一期剩余固定资产将在4 季转固，最多增加成本0.42 亿。二期明年开始转固，年新增折旧及财务费用4.8 亿（一期未成功则二期乙炔装臵无需调试，不会显著新增材料成本）。 
 国内外钾肥市场如期反弹，钾肥销量增长和降本空间均大   
      今年钾肥供应超预期，而尿素价格大幅波动导致5 月底以来需求低于预期，国内钾肥生产企业实际结算价低于进口商成本，但量有保证。近期暴雨再度延后化肥旺季恢复，但雨后施肥旺盛决定9 月市场好转。进口商亏损难再进口，4 季度进口和国产均大幅下滑，公司今年销量有支撑。国际农产品价格高位盘整将至明年初，国际钾肥10 月前反弹；2013 年国际钾肥新增产能低于预期；明年进口钾肥合同价格上涨将传导至国内。公司产能扩至350 万吨及相对进口商成本优势明显，将确保业绩提升。  
   风险提示：欧债危机恶化影响农化预期，进而影响销量结算  农产品价格维持高位，提升公司业绩空间，维持"推荐"评级   钾肥量、价提升空间明