一、 事件概述
    亨通光电公布了2012 年半年度报告，公司实现营业总收入35.23 亿元，同比增长
    19.19%，实现营业利润1.90 亿元，同比增长58.83%；实现归属上市公司股东的净利润1.79 亿元，同比增长63.45%。每股收益0.863 元，同比增长63.45%。
    二、 分析与判断
    光通信收入继续保持快速增长，毛利率大幅提升显著改善公司盈利能力2012 年上半年光纤光缆市场需求稳定增长，ODN 需求大幅提升，公司依托综合线缆厂商的优势，以及不断提高的预制棒和光纤产能，实现光通信产品同比快速增长达34.53%。同时，光通信产品毛利率也大幅提高了4.44 个百分点；另外，电力电缆和通信电缆产品的毛利率也分别提升了1.45 和4.6 个百分点，从而使公司的盈利能力得到明显改善，综合毛利率提升了3.45 个百分点，达到20.73%。
    研发费用大幅计提，抵消投资收益的短期影响，夯实未来业绩增长上半年公司获得投资收益9069 万元，本来应该对业绩产生较大影响，但公司大幅度计提了研发费用达1.63 亿元，占管理费用的56.49%，同比增长173.42%，增加1.03 亿元，使管理费用率提升了2.74 个百分点，恰好抵消了投资收益的短期影响。
    如果扣除投资收益和研发费用的影响，公司的营业利润仍然将同比增长60%以上，是公司主营业务业绩的真实体现。这为公司明年的业绩成长打下了坚实基础。
    资产整合期过后，公司盈利能力有望持续回升
    公司即将渡过资产整合的磨合期，盈利能力将延续回升态势，随着募投项目达产，公司业绩有望进入释放期。光棒二期达产后，生产能力将达到500 吨/年，可满足公司2,000 万芯公里光纤规划中80%的产能配套需求，有利于提高公司的盈利水平；公司通过收购上海宏普，快速切入ODN 市场。2012 年公司将进一步加快ODN 产品的销售步伐，使公司整个ODN 产品链成为公司新的利润增长点。
    三、 盈利预测与投资建议
    我们预计2012-2014 年公司实现营业收入分别为87.8 亿元、113.54 亿元和144.28亿元；归属母公司股东净利润分别为3.08 亿元、3.96 亿元和4.90 亿元；实现每股收益分别为1.49 元、1.91 元和2.37 元。我们维持“强烈推荐”评级，合理估值区间为29.8-37.25元，对应2012 年EPS 的预测市盈率20-25 倍。
    四、 风险提示：
    在非公开增发资金到位前将面临较大的财务费用压力。