投资要点
    业绩概览：2012 年1－6 月公司实现营业收入276,709.86 万元，比上年同期增长24.95%；实现营业利润32,792.75 万元，比上年同期减少2.03%；实现净利润24,378.15 万元，比上年同期增长5.71%。实现基本每股收益0.34 元，比上年同期增长6.25%。
    分项业务来看，房地产业务签约销售较好，结算毛利下滑；金属制品业务产能过剩，盈利能力持续下降。
    房地产业 1-6 月公司实现结算面积21.89 万平方米，比上年同期增加57.20%；实现结算收入180,296.02万元，比上年同期增加49.28%；实现销售面积31.16 万平方米，比上年同期增加55.12%；实现销售收入264,018.39 万元，比上年同期增加35.82%；房地产业务毛利率比上年同期下降5.49 个百分点。
    金属制品业 1-6 月公司金属制品业实现营业收入95,761.91 万元，比上年同期减少4.24%；实现销售总量111,682 吨，比上年同期下降8.14%；毛利率比上年同期下降0.7 个百分点，主要因为产能过剩突出，盈利能力下降。
    资金面：库存压力仍继续上行，但短期资金压力缓解。
    不利因素：由于预付土地款转入和部分工程竣工结算增加，公司存货相比期初增加 24%，同时货币资金又因为偿还借款而比期初减少5%，公司存货资金配比从年初的6.09 提升至7.98，货币充裕度下降，库存压力进一步上升。
    有利因素：短期资金压力缓解。由于上半年到期信托20 亿已偿还，一年内到期的非流动负债较年初减少65%，因此短期资金压力有所缓解（货币资金与短期负债及一年内到期的非流动负债之比从年初的0.44上升至0.89）。
    业绩锁定率尚可。目前的预收账款约锁定1.07 元EPS，对今年下半年及明年业绩锁定率为62%。
    城中村资源丰富，下半年可售丰富，去化加速，签约销售有望比去年增长20%。上半年公司签约销售收入26 亿元，主要来自于国际城（4.7 亿元）、水岸国际（7.5 亿元）、福星城（6.2 亿元）、青城华府项目（3.2亿元）和东澜岸（3.4 亿元）。公司目前城中村项目储备丰富，2012 年上半年又以楼面地价1960 元的低价摘得和平村120 万方项目储备，目前武汉城中村项目储备近600 万方，未来三年仍处于武汉城中村项目收获期，下半年新推盘约为上半年的两倍，全年可售约120 亿元，上半年新盘平均去化65%，下半年去化率有望提升，我们保守预计公司全年签约销售额可达80 亿元，比去年增长约20%。
    估值与投资建议：我们暂时维持公司盈利预测，预计2012-2014 年EPS 分别为0.93、1.23 和1.27 元，对应PE 分别为8 倍、7 倍和6 倍；净利润增长率分别为26%、22%和12%；RNAVPS 为17.42 元，目前折价57%。鉴于公司现有资源丰富，可售充足，销售前景良好，且近期股价调整充分，我们维持公司“买入”评级，目标价区间为8.37-8.71 元。