上半年业绩基本符合我们预期   2012 年1~6 月福星股份主营收入27.67 亿，同比增长24.95%；营业利润3.39 亿，同比增长1.48%；实现净利润2.44 亿元，同比增长5.71%。EPS 为0.34 元，基本符合我们的预期。  销售增长跑赢行业均值，全年增长可期   公司上半年实现销售面积31.16 万方，同比增长55.12%；实现销售金额26.4 亿元，同比增长35.82%，跑赢行业均值。根据我们对公司销售跟踪情况，1-7 月公司项目累计销售已超30 亿，预计下半年新推货值约50 亿元，加上上半年已推未售部分约25 亿元，全年销售实现增长可期。 
 新增项目盈利前景广阔  
    上半年公司新获得武汉市洪山区和平街和平村城中村改造项目（总价23.52 亿元，总建面120 万平方米）位于武汉东湖西北部，取得成本低廉，平均楼面地价与同时期金地、保利等公司以同方式获得的土地的楼面地价相比，低75-130 元/平方米。同时项目紧邻武汉华侨城，作为全国旅游地产的开拓者和领导者， 华侨城旅游园区对周边物业价值提升是业内闻名的。公司项目与之临近，可充分享有华侨城园区的光环效应，项目增值潜力巨大。  资本结构优，财务稳健，资金状况较年初明显改善   公司资产负债率66%，扣除预收账款的资产负债率43%，较年初降低3 个百分点，净负债率75%，较年初降低9 个百分点，货币资金对短期借款和一年内到期的非流动负债覆盖率为0.89，较年初大幅提升0.44，年初市场对公司资金面的担忧问题大幅缓解。  股价已破净，估值优势明显，维持"推荐"评级  
    期末公司每股净资产为8.16 元/股，股价已破净，PB 仅为0.93 倍。公司土地储备丰富，可结算资源超过800 万方，我们预测RNAV 约为13.3 元，目前股价折让幅度超过40%，估值优势明显。公司经营稳定，业绩双轮驱动，项目盈利前景好，稳定增长可期，我们预测12/13/14 年EPS 分别为0.88/1.05/1.35 元，对应PE 为8.6/7.2/5.6x。维持"推荐"评级。