公司公布2012 年业绩中报，上半年实现营业收入229.82 亿元，同比增长25.8%；实现利润总额16.88 亿元，同比增长35.8%。实现归属于母公司所有者的净利润13.54 亿元，同比增长53%。业绩增长略超预期，公司上半年所得税率由去年同期23.46%下滑至16.56%，是业绩超预期的主要原因。
    上半年公司工程施工业务收入增长了22.35%，勘察设计业务收入增长了52.03%；其他业务收入增长了85.84%，其中高毛利率的勘察设计业务的高增长带动了公司综合毛利率的改善，综合毛利率由去年同期的13.52%提升至今年的14.08%。
    公司上半年新签合同额556.5 亿元，较上年同期减少5.7%。国内市场煤化工新签订单占比为13.7%，合同额为76.2 亿元，比去年同期283.2 亿元的新签合同额，48%的新签合同占比，出现较大幅度的下滑，长期来看国内“富煤贫油”资源结构依然为现代煤化工的发展奠定了坚实的物质基础，按目前的油煤价差现代煤化工经济性依然突出，随着国内现代煤化工示范工程项目的推进，技术的逐步完善，现代煤化工的发展前景依然广阔；上半年新签合同中境外合同288.7 亿元，占到新签合同金额的51.9%，海外市场拓展稳步推进；截止到上半年未完成合同额1114.9 亿元，相当于2011 年公司营业收入的2.56X，未来业绩增长预期依然明确。
    我们小幅调整公司未来三年的EPS 至0.69 元、0.85 元和1.05元，目前股价所对应的PE 为8.98X、7.28X 和5.87X，与公司未来业绩成长相比，目前估值水平明显偏低，维持公司“增持”评级。
    风险提示：海外项目履约风险