事项：2012 年8 月16 晚，中国化学公布2012 年半年报，报告期内，公司实现营业收入229.82 亿元，同比增长25.8%；实现营业利润16.81 亿元，同比增长37.15%； 实现归属于母公司净利润13.53 亿元，同比增长52.75%。每股收益0.27 元， 同比增长50%。 
    主要观点  1. 大额订单增长快、总包业务比重大。   公司是我国化工工程领域最具实力的集团企业。报告期内，公司新签合同额 556.5 亿元，同比减少5.7%，海外合同288 亿，占新签合同总额51.9%。亿元以上合同43 个，十亿元以上合同4 个。工程公司的业务绝大部分都以总承包合的方式实现。  2. 业务结构更合理，业务领域更宽广。   下属子公司在传统的化工领域有绝对的优势，公司新签的合同中，化工29.8%； 煤化工 13.7%；电力 8%；建筑35.1%；石化4.3%；环保 3.8%；其它 5.3%。公司在巩固传统业务的同时，朝多业务领域发展。其中变化较大的是建筑由去年的8%增长到了35%，是由于迪拜的施工总包合同单个占海外总额的64.5%。  3. 煤化工领域优势明显，值得期待。   煤化工在我国的发展是个必然的选择，在煤化工的发展过程中，中国化学是最大的收益者，也是实现煤化工工程化的重要力量。在目前最热门的煤制气领域， 子公司赛鼎实力超群，煤制烯烃，几大设计院各有优势，煤制乙二醇，子公司三院走在前面。  4. 海外拓展步伐加快，业务比例大幅提高。   走出国门是我国工程公司的发展方向和机遇所在。报告期内，年境外新签合同额280 多亿，占新签合同额51.9%，境外项目主要集中在东南亚和中东等地。目前在手境外项目总计71 个。  5. 盈利预测。   我们预计公司 2012 至 2014 年摊薄后EPS 分别为 0.62 元、0.80 元、1.12 元， 公司对应2012 年和2013 年 PE 为10 倍和8 倍，维持推荐评级。  
    风险提示 1、订单无法顺利执行2、化工固定资产投资严重下滑