公司中报公布，业绩低于预期。信维通信公告中报业绩，上半年利润1500 万，同比下降55%，低于我们7 月6 日中报业绩前瞻报告中2000 万，同比下降41%的判断。
    二季度收入低于预期，毛利率高于预期。（1）公司上半年收入6000 万，同比下降17%，其中，二季度单季收入3200 万，同比下降12.5%，低于我们4000万的判断。公司在三星、RIM、华为等客户的份额提升速度不达预期是影响收入增长的主要原因。（2）公司上半年毛利率57.2%，其中二季度单季毛利率57.5%，高于我们预期的56.8%。
    销售、管理费用率高于预期，财务费用率低于预期。（1）公司二季度销售、管理费用率分别为4.4%和44.9%，大幅高于我们2.7%和28%的预期。（2）二季度财务费用率为-11.6%，低于我们预测的-7.6%。
    大客户份额提升不达预期，整合北京莱尔德尚需时日。（1）市场对于公司在三星、RIM、华为等大客户的份额提升抱有较高期望，而目前为止进展并非一帆风顺。我们预计下半年将有一定突破，但仍未到大幅推升公司收入规模的时点。（2）并购北京莱尔德对公司而言具有战略意义，但并购之后，双方管理人员需要一定的磨合时间，客户的信任也需要重新建立，预计短期内难以产生非常积极的贡献。
    下调盈利预测和投资评级。（1）市场对于公司在大客户份额的提升速度，以及北京莱尔德的整合速度均期待过高，而两个方面的进度目前看来均低于预期。（2）我们将公司的投资评级由“增持”下调为“中性”，同时下调公司12-14年的盈利预测至0.40、0.43 和0.50 元，分别下调23%、26%和20%，对应31、29 和25 倍PE 估值。