核心观点：
    1．事件信维通信发布一季报，Q1实现营收2870万元，同比下降21.22%；净利润845万，同比下降41.27%；全摊薄EPS0.06元。
    2．我们的分析与判断
    （一）客户及产品结构持续改善，Q1营收差不影响Q3放量Q1营收较差的主要原因是公司原有的国产手机客户大多处于向智能机转型期，新品出货量仍不稳定，由于国内手机客户（除华为）天线出货约占公司总销售的一半，对公司天线业务造成了拖累。
    Q1受国内客户拖累的同时，公司的客户结构依然在持续改善，国内客户方面，公司今年拿到华为33%的天线case，预计新case将在Q3起放量，今年华为有机会贡献5000万以上营收；国际客户方面，公司在三星的供货份额占比明显增长，预计今年三星将贡献8000万左右营收，面向新国际客户的部分产品已进入测试末期，预计6月份起音射频模组天线将试出货，7月份起将大幅放量。
    产品维度来看，公司的天线新品LDS天线业务进展良好，目前已有10台LPKF的LDS机台进厂，预计下半年起产品开始量产，Q4产能及良率将达到较好水平，预计满产将有5000万只产能。
    另外，公司在连接器产品上持续增加研发投入及客户拓展，天线连接器经过前两年的磨合及推广已进入放量期，目前月销售金额已超过300万元，预计天线连接器全年将贡献4000多万营收。
    （二）毛利率下降、费用率上升导致净利润率下滑由于受到整机厂的压价压力，Q1公司综合毛利率从去年底的
    66.41%降至56.84%，既有公司希望通过降价提量快速做大营收的原因，也有手机天线行业洗牌的原因，未来格局较稳定时利润率也将稳定下来，并且公司也将通过提升自有专利产品比例来维持利润率。由于公司处于投入期，人才储备成本、研发费用、客户拓展费用继续加大，Q1管理及销售费用率分别提升14.52、1.1个百分点，由于这是投入期的摩擦成本，公司销售额做大之后费用率将降低。
    （三）收购莱尔德（北京）将使公司更进一层楼
    3月份公司公告收购莱尔德（北京），预计信维整合之后净利润率将达15-18%，信维希望到2014年莱尔德部分能够恢复10亿元营收规模。短期看，估计整合莱尔德全年将花费300万美金的费用。
    3．投资建议
    预计2012-2013年EPS是0.84、1.51元，对应的PE是21、12，维持推荐投资评级。