报告摘要：
    公司主要产品是手机主天线和蓝牙天线，预计从2012年开始新产品天线连接器和新客户开始放量。新客户供货方式的不同将导致毛利率一定程度回归行业平均水平。
    全球移动终端天线产能转移，市场地位提升 受下游客户竞争格局变化的影响，全球移动终端天线厂商的份额也正在变化，拥有优势客户的中国大陆厂商经过多年的积累逐步具备了承接产能转移的技术能力，通过内涵式和外延式扩张进入全球龙头客户的供应链，从而跻身全球移动通信终端龙头企业之列。
    歌尔声学的发展道路，刚迈出第一步 歌尔声学的发展路径就是进入细分市场的全球龙头客户，再根据客户和潜在客户的需求进行相关多元化。作为精密制造行业的公司，公司有必要顺应全球产能转移的趋势，进入国际大客户供应链，并通过内涵式和外延式扩张增强其综合技术实力。公司从三星开始，到黑莓，再到收购北京莱尔德进入欧美大客户供应链，基本奠定了成为全球移动终端天线龙头的客户基础；同时，预计公司将通过各种方式进一步进行技术和产品延伸，从连接器到其他器件，从传统手机主天线到LDS等较高端天线。
    大客户开拓进展明显，年底新客户放量 目前看智能手机增量市场主要在新兴市场国家，最大的是中国、印度和巴西。三星在中国和印度都是最受欢迎的智能手机品牌，未来成长仍然看好。黑莓虽然在美国市场份额下滑，但在东南亚地区仍受欢迎，年底新机型的放量有望刺激销量，同时带动公司连接器产品的出货。公司下半年在华为的供货有望大幅增加。今年收购的北京莱尔德预计从明年开始开始放量。
    我们预计公司2012年-2013年营业收入分别为4.4亿元、11.9亿元；实现归属于母公司净利润分别为9900万元、1.76亿元，对应公司每股收益分别为0.75元、1.3元。未来6个月增持-A的评级，目标价22.5元。
    风险提示：由于客户出货量问题，天线连接器放量低于预期；毛利率下降幅度大于预期