报告摘要：
    平庄能源今日公布半年报，报告期内公司完成主营业务收入19.46亿元，同比增加0.13%；完成归属上市公司股东净利润4.09 亿元，基
    本每股收益0.4 元。公司第二季度经营情况要好于我们此前的预期。
    褐煤价格此前经历大幅下跌，目前已企稳。在二季度全国煤炭价格大幅下降的过程中，蒙东低热值褐煤受到冲击极大，以褐煤下水为主的锦州港褐煤平仓价格自去年年末以来下滑12%。平庄矿区在蒙东地区煤质相对较好，生产较为平稳，并未出现限产保价。7 月内蒙古西部鄂尔多斯和东部锡林郭勒地区多处煤矿停产，对煤炭供给起到了有益的控制作用。目前内蒙煤炭价格已经企稳，部分坑口价格出现反弹。
    平庄能源是具备长期投资价值的优质标的，原因：1、实际控制人和流通股东利益一致。平庄能源的实际控制人是内蒙国电，国电入主平庄煤业集团后，对公司煤炭销售渠道拓展起到积极作用。国电对于平庄能源的利润释放也正常诉求，与流通股东的利益一致。2、控股股东平庄煤业集团的大量后续资产有待注入。蒙东能源1500 万吨产能、新疆尼勒克地区煤制天然气1500 万吨配套煤矿都是新进收购或启动的优质资产。平庄能源若明年启动注入元宝山矿和白音华矿对上市公司业绩的扩充将更为有利。3、褐煤干燥大幅提升煤炭生产毛利。褐煤干燥是符合国家关于低质煤综合利用大方向的煤化工项目。褐煤干燥的重要意义在于提升褐煤发热量和销售半径。煤炭单位热量销售价格与总发热量成正比，这意味褐煤价格将在干燥后以几何级数提升。
    预计公司2012-14 年净利润分别为9.36 亿元、10.97 亿元和12.91亿元；EPS 分别为0.92 元、1.08 元和1.27 元，对应当前股价的动态PE为11X、9X 和8X。平庄能源兼有资产注入和褐煤干燥两大预期，当前股价安全边际已经非常高。如果今年第三季度褐煤价格企稳见底，公司将是具有丰厚长期回报的潜力品种，维持“推荐”评级。
    风险提示：褐煤价格受宏观经济下滑影响持续低迷。大股东不进行资产注入。