报告摘要： 2 季度业绩环比略增。Q2 单季公司收入环比同比分别增长7%和14%， 利润环比增长9%，EPS 为0.21 元，较Q1 略增0.02 元，体现出一定的市场风险防御能力。  应收项大幅增加，回款效率下降。报告期内每股经营活动现金流量由0.2 元降至-0.15 元，主要是经营性资金流入减少2 亿元，同时职工支出和税费流出增加1.6 亿元，而应收票据和账款也分别增长147%和99%，体现出弱市背景下市场销售回款存在压力。  煤炭主业量降价涨，成本控制较好。公司煤炭产销量为534.3 万吨， 同比下降3.5%，其中电煤、市场煤及地销煤分别占比27.5%、35.9% 和36.7%，由于新增区外用户，市场煤量增加近60 万吨优化了产品结构，而商品煤均价为308 元/吨，上涨5.1%，电煤、市场煤分别上涨4.6%和4.4%至192 元/吨和332 元/吨。此外，吨煤成本较去年同期下降2 元/吨，使得毛利率提升3%以上至42.8%。  完成对瑞安公司的收购及矿井重新核产。今年2 月份公司收购瑞安公司100%股权，上半年实现净利润为-0.16 亿元，后期将加快对西露天矿深部的开发，并于2013 年末投产增效，形成120 万吨的增量。此外，公司还实现对六家矿和老营子矿的重新核产，将产能均扩至180 万吨，使得合计产能增长15%至935 万吨/年。  内生增长有限，未来仍看资产注入。公司大股东曾承诺将白音华、元宝山两矿注入上市公司，后期产能均将扩至1500 万吨，信达股权问题及辅业人员的安置问题解决进度较慢，不排除今年有突破性进展。  维持"增持"评级。预计未来3 年EPS 为0.85 元、0.91 元和1.09 元， 公司内生略有成长，经营平稳，仍期待资产注入有实质性进展。