事件  
    公司公布2012 年一季报  2012 年第一季度公司实现营业总收入9.41 亿，同比下降约9.03%； 归属于母公司股东的净利润达1.958 亿，折合EPS 0.19 元，同比下降13.64%，业绩略低于市场此前的预期。  
    简评  
    税金附加费用下降较大，公司营业总成本同比下降约6.26%  公司2012 年营业成本为5.54 亿元，比去年同期减少42 亿元，同比下降6.9%。其中管理费用上升较快，同比上升12.9%至9048 万元，营业税金及附加同比下降约2.3%至2977 万元。公司营业总成本约为7.079 亿元，比去年同期减少4727 万元，下降约6.26%，公司毛利率约为41.1%。  
    12 年提升电煤关联销售比例应对煤价风险  2011 年公司电煤销售占比达34.65%，与公司传统煤炭结构相比， 占比依然明显偏低（2009 年之前公司电煤占比均在40%之上）。为应对可能出现的国内煤炭价格下调风险，截至12 年3 月公司已签订合同煤销售合计1046 万吨，其中与国电内部电厂的关联销售量为616 万吨，同比增加176 万吨。售价方面，公司将按发展改革委要求，2012 年合同价格上涨幅度同比不超过5%。考虑合同煤实际兑现还无法确定，公司2012 年吨煤平均综合售价存在一定的不确定性。  
    内生增量不足，公司澄清集团注入年内不会完成资产注入事宜  
    公司现有矿井生产能力基本稳定，煤炭产能将维持在目前水平， 年产量将基本维持在1000 万吨水平。母公司平庄煤业集团拥有储量45 亿吨左右，产能规模4000 万吨以上，因此此前市场对集团注入一直抱要较大期待。2012 年3 月公司公告澄清由于资产注入存在一定障碍，此事宜目前尚处于解决前期障碍的阶段，集团注入年内不会完成资产注入事宜，因此短期内平庄公司业绩增长动力仍不明确。  
    2012 年计划生产原煤1020 万吨；销售结构以电煤合同为主，煤炭业务整体将维持平稳态势，我们预计公司2012～2014 年EPS 为0.89，0.93 与0.97，目标价14 元，维持给予增持评级。