投资要点
    公司于 8 月17 日公布2012 年中期报告：上半年公司实现营业收入19.46 亿元，同比增加1.13%；归属于上市公司股东净利润4.09 亿元，同比增长4.07%；基本每股收益0.4 元，同比增长2.56%；净资产收益率8.41%，同比增长1.21%。其中，一、二季度EPS 分别为0.19 元、0.21 元，二季度环比增长8.7%，再次超出市场预期，主要原因是煤炭销售均价的同比提升以及成本的有效控制。
    煤炭销量小幅下滑，成本控制有效提升业绩。上半年公司煤炭销量534.26 万吨，同比减少3.48%；煤炭销售均价同比上升11.48 元至307.66 元/吨，同比上涨5.12%，煤炭均价上涨的主要原因是产品结构的优化，其中电煤、市场煤和地销煤分别占比27.47%、35.86%、36.67%，市场煤占比提升11.01 个百分点，价格相对较低的电煤占比下降6.23 个百分点。吨煤生产成本下降2.34 元至176 元/吨，同比下降1.31%，吨煤成本下降的主要原因是公司从2011 年下半年启动的成本控制得意延续。因此煤炭毛利率提升3.01 个百分点至42.76%。我们认为，公司作为平庄煤业集团的统一销售主体，在煤炭销售结构安排上仍然是向上市公司的利益倾斜。因此销售结构的灵活性以及成本的有效控制，将为公司业绩提供较高风险防御能力，2011 年业绩超预期和2012 年中期业绩的延续是最好的佐证。
    公司短期产量基本稳定，长期看资产注入。目前，公司矿井产量基本稳定，核定产能基本维持在 935 万吨，未来产量的主要增长点在于：（1）瑞安公司改扩建项目的完成（核定产能120 万吨，2013 年末达产）；（2）外延式扩张能力。根据平煤集团在重组报告书中做出的承诺：在元宝山和白音华露天矿具备上市条件后，在合适市场时机以合理方式将两个煤矿置入上市公司，尽快完成平煤集团整体上市。集团若履行资产注入承诺，公司储量从目前的3.2 亿吨迅速增长至15 亿吨，产量将从目前的935 万吨跃升至3776万吨以上（平庄煤业集团2011 年产量）。