◆事件：2012 年半年报EPS0.4 元，同比增长2.56%。
    2012 年上半年公司实现营业总收入19.46 亿元，利润总额4.9 亿元，其中，归属于上市公司股东的净利润4.09 亿元，同比上升4.07%。
    ◆点评：销量略减，成本下降提升盈利水平。
    报告期内公司主营业务煤炭实现了产销平衡，实际煤炭销量达到534.26万吨，与上年同期的553.53 万吨减少3.48%。
    公司上半年平均销售价格 307.66 元/吨，与上年同期的292.67 元/吨同比提高5.12%。公司售价在去年4 季度明显上升，今年 6 月后略有下降，所以上半年平均售价同比仍然有增长；3 季度后降价影响加大，公司收入可能出现同比下滑。
    公司销售价格有所上升，营业成本较同期下降了约4.79%，也成为公司上半年盈利增长的主要原因。
    ◆内生增长乏力，未来看集团资产注入
    2012 年4 月，六家煤矿、老公营子煤矿核定产能分别由120 万吨提高至180 万吨，合计新增加矿井生产能力120 万吨，全公司矿井核定生产能力由815 万吨提高至935 万吨。
    公司关闭资源枯竭的古山矿二井，古山矿二井近三年平均产量仅维持在16 万吨水平，仅占全公司年产量的1.6%左右，同时将对一井进行升级，预计12 年产量不受影响保持与11 年同步。由于未来没有新的矿井投产，公司产量进入稳定期。
    集团承诺条件成熟将集团所属白音华一矿和元宝山露天矿注入上市公司，合计产能3000 万吨，是公司目前产量的3 倍。集团注入成为公司未来产量增长的核心因素。
    我们认为，公司传统辽宁市场未来保持稳定增长，沿海电厂掺烧褐煤比例极大提高将拓宽公司煤炭销售范围，有利于促进公司煤炭价格走高。
    ◆目标价12.60 元，给予增持评级：预测公司12 年、13 年EPS 分别为0.84元、0.88 元，给予公司12 年15 倍估值，目标价12.60 元，给予增持评级。
    ◆风险提示：
    公司主要产品是褐煤，市场低迷时煤价下跌幅度或超过普通动力煤。