首次覆盖：2012处境艰难
    广汽本田：光芒褪色
    由于旗舰车型雅阁的产品周期面临结束，我们预计其2012年销量将同比下降10%至14.5万辆，但由于2.4L歌诗图的上市以及飞度的降价，我们预计广汽本田总体销量将同比增长15.7%至41.9万辆；考虑到雅阁销量的下滑、车型降价以及劳动力成本上升等因素，我们预计2012年广汽本田利润同比下滑15%。
    广汽丰田：新凯美瑞支撑增长
    广汽丰田于2011年12月正式推出第七代凯美瑞，我们预计凯美瑞2012年销量将同比增长20%至17.2万辆，受益于此，广汽丰田的总体销量有望同比增长16.9%至32万辆。但由于疲软的终端销售价格以及促销费用增加，我们预计广汽丰田净利润将仅同比增长7.5%。
    广汽传祺、广汽菲亚特和广汽三菱：2014年前恐难贡献利润
    由于较低的销量、持续发生的研发费用以及固定资产折旧，我们预计广汽传祺2012年将继续发生经营性亏损，亏损幅度或较2011年有所扩大。而对于新的合资公司广汽菲亚特和广汽三菱，我们认为直到2014年才可能达到较大的销量，而在此之前较难贡献利润。
    估值：首次覆盖给予目标价6.2元，评级为“卖出”
    由于广汽本田利润下滑、传祺亏损幅度扩大以及广汽菲亚特投产初期亏损，我们预计2012年广汽集团合并利润将同比下滑33%至28.6亿元。我们预计公司2012-14 年EPS为0.44/0.61/0.75元，并基于瑞银VCAM贴现现金流模型（WACC6.5%）得到目标价6.2元，对应公司2012年预期市盈率为14x，略高于A股乘用车OEM厂商平均估值水平（12x）。