投资要点：
    近日，我们对广汽集团（601238）进行了实地调研，与公司高管就公司经营现状及未来发展进行了交流，主要观点如下：
    .广汽菲亚特有望在3-5年内成为公司新的主要业绩来源
    广汽菲亚特首款车型菲翔预计将于今年9月上市，计划未来将以每年至少一款新车型的速度扩充产品线。长沙基地一期投资50亿元，产能14万辆，二期将预计投资15亿元，产能扩充至25万辆，产品将覆盖从小型车到SUV的各等级车型。
    菲翔对标车型主要为福克斯、速腾、朗逸、科鲁兹，细分市场竞争激烈，目前广汽菲亚特产品还较为单薄，品牌在中国还处于再培育的阶段，市场表现有待检验。但从中长期来看，菲亚特—克莱斯勒联盟有足够丰富的产品可以引入中国，按马尔乔内的表态，未来阿尔法罗密欧、Jeep等多款公司的旗下的品牌都将陆续在国内投产，如果菲亚特能够吸取上次合资失败的教训，充分重视本土的开发与合作，广汽菲亚特有望在3-5年内成为公司新的主要业绩来源，从而使公司摆脱目前业绩过于依赖广汽丰田和广州本田的现状。
    .公司今年仍处于调整期
    广汽丰田新凯美瑞上市以来，销量尚可，今年前五月共销售5.96万辆，但今年B级车市场竞争异常激烈，新凯美瑞市场份额较老款并未明显提升，在与新帕萨特的竞争者仍处劣势。广州本田今年则更为困难，因为雅阁处于产品周期末端，市场竞争力下降，前五月仅销售4.75万辆，同比下滑23%，预计今年下滑趋势很难扭转。广汽菲亚特今年仅能贡献少量销量，切将产生约2亿折旧，广汽三菱也要今年年底投产，因此我们认为今年公司仍将处于调整周期中。
    .13年有望步入新一轮增长期
    未来几年，公司几家合资伙伴都将中国作为发展重点，今年初丰田发布了“云动”计划。计划在未来三年向中国市场导入不包括中期改款车型在内的20款全新车型。本田方面第9代雅阁将于明年上市，从2013年到2015 年将投放10款以上的新车型和改款车型。广汽三菱的首款SUV车型ASX劲炫将于今年年底上市，丰富的新车投放有望是公司步入新一轮的增长期。
    .估值和投资建议
    广汽菲亚特是公司“大广汽”规划的又一块拼图，随着广汽菲亚特以及广汽三菱成立，公司正逐步摆脱对广汽丰田、本田的过度依赖，得以丰富产品线，争夺更大的市场份额。我们认为公司明年有望步入新一轮高速发展期，预计12、13年EPS分别为0.62、0.66元，维持“增持”评级。
    .风险提示新车销售低于预期；限购政策超预期扩大。