公司中报披露，2012 年上半年实现营业收入16.52 亿元，同比增长8.15%（Q1 同比增长16.01%）；实现归属于上市公司股东净利润3.82 亿元， 同比增长1.83%（Q1 同比增长1.92%）；实现EPS0.14 元，业绩低于我们之前预期。公司Q2 收入增速较Q1 有所放缓，主要是由于篁园及五区市场投入运营的时间在去年5 月份，因而去年Q1 的营收基数相对较低；上半年净利润增速慢于收入增速，主要是综合毛利率的下降以及期间费用率的上升所致。国际生产资料市场项目上半年已经动工，我们预计新增市场将在2013 年贡献租金收入，一区东扩项目尚未开工，进展情况低于我们预期。  分业务收入来看，受篁园及五区市场去年5 月份投入运营的影响，上半年公司市场经营业务同比增长16.53%，占主营收入的比重提升3.74 个百分点至70.16%；房地产业务结算进度低于预期，上半年收入同比下滑72.85%，占主营收入比重下降0.97 个百分点至0.32%；另外，除酒店服务业务收入同比小幅下滑外，其他几项主业均略有增长。  从盈利能力来看，上半年公司综合毛利率同比下滑0.62 个百分点至50.75%，其主要受到收入占比较高的市场经营业务毛利率下滑1.65 个百分点的影响。上半年期间费用率同比提升2.89 个百分点，其中由于广告宣传费以及员工费用分别比去年同期增长305.82%、24.23%，导致销售费用率同比上升1.82 个百分点；篁园与五区市场投入运营后借款利息停止资本化， 导致公司财务费用率同比上升1.09 个百分点。  基于公司房地产业务结算低于预期，费用压力依然较大，我们调低对公司的盈利预测，预计2012 年EPS 为0.33 元（调低0.07 元），未来三年归属于母公司净利润复合增速29.22%，综合考虑国际贸易综合改革试点机遇以及公司未来市场可租面积的扩大，维持对公司"增持"评级。