报告摘要： 
     12年上半年每股收益0.26元，低于预期。12年上半年公司实现营业收入6.59亿元，同比增长0.2%；归属于母公司股东净利润1.12亿元，同比减少8.8%，对应EPS为0.26元，低于市场预期。其中二季度单季收入同比增长0.1%，归属于母公司股东净利润同比增长0.9%。  
     广告收入受宏观经济调整的影响较大。12年上半年公司三大主营业务中，广告收入同比减少9.9%，发行收入同比增长7.9%，印刷收入同比增长3.6%。公司广告收入同比下滑主要由于1）宏观经济进入调整期，2）新媒体的替代效应日益显现，因而平面媒体的广告投放出现了行业性回落。由于广告支出相对宏观经济增长是滞后指标，我们对下半年报刊广告收入仍持谨慎观点。  
     新闻纸价格回落带动毛利率上升。 上半年公司综合毛利率同比上升2.1个百分点至48.6%，主要受益于新闻纸价格的回落。如果公司非公开发行股票顺利过会，由于游戏业务的毛利率较高，未来公司综合毛利率仍有较大提升空间。  
     关注公司“3+1”大传媒平台的布局进展，调整评级至“增持-A”。基于对公司广告收入偏谨慎的判断，我们下调公司现有平媒业务的盈利预测，在不考虑边锋及浩方并表的情况下预计12-14年EPS分别为0.51、0.53、0.57元。综合考虑非公开发行带来的业绩增厚及股本摊薄，我们预计12-14年备考EPS分别为0.60、0.70、0.72元，当前股价对应12年PE为24倍。公司已制定了全力打造新闻传媒、互动娱乐、影视三大产业平台及文化产业投资平台的“3+1”大传媒产业发展目标，以并购扩张为主要方式，全力推进全媒体全国化发展战略。我们调整评级至“增持-A”，3个月目标价15元，后续关注公司大传媒平台的布局进展。