事 项
    我们近期调研了浙报传媒，我们就一些市场关心的问题与公司的高管进行了充分的交流与沟通。
    主要观点：
    1. 收购边锋，潜力有待深挖
    首先关于公司收购的边锋游戏，边锋游戏主要是三块业务，分别是棋牌业务，第二块业务是浩方，第三块业务是桌游。公司未来还会积极发展无线产品业务，从而可能进入到移动互联网领域。
    边锋现在月度活跃用户是2000 多万，现在基本处于一个稳定的发展阶段，边锋游戏现在处于国内休闲类游戏的第二名，仅次于腾讯游戏，公司与腾讯游戏竞争的关键点在于本地化和创新，其中本地化主要是有更多的本地游戏，包括攀枝花麻将，湖州红十等，这些腾讯游戏并未介入，创新主要还是在一些新的游戏开发上，明年预计会推出两款新的游戏，其中一款是国外引进的网络游戏。
    2. 传统主业度过寒冬
    而对于浙报传媒，公司的主营业务，包括《浙江日报》旗下《钱江晚报》等，其一季度由于受到春节提前和经济环境下滑的影响，所以造成公司一季度广告收入出现同比下滑（房地产行业受到经济周期的影响比较大，特别是经济周期往下走的时候，在维持高成本的情况下，广告收入会出现明显的下滑；体现在利润方面则是比经济周期波动更大）。但预计二季度广告收入会出现显著回升。
    大家担心的广告主投放减少的问题，从浙报传媒来看，截至到现在，除了房地产广告投放一季度略有下降外，其他基本都比较正常，而且消费品还处于一个强劲的增长势头，汽车行业投放处于一个稳定的阶段（五月份增长强劲），预计随着房地产行业的回暖，公司的广告收入会呈现一个逐季提高的状况（钱江晚报日发行量90 万份，也基本不受太大的影响，县市报的发展情况今年可能会比较良好）。
    投资建议：
    不考虑收购的业绩贡献，我们预测公司未来三年的业绩分别为0.59 元、0.70元和0.82 元，对应现在市盈率分别为25 倍、22 倍和19 倍，其估值在传统媒体中并不低，但公司挺进新媒体的决心和执行力理应给予一定的估值溢价，同时我们看好公司其他的一些文化项目投资，特别是像公司参股的杭州华数有可能在今年上市的催化剂（借壳的ST 嘉瑞已经过会），我们维持对公司的“推荐”评级，建议逢低吸纳，目标价18 元～20 元。
    风险提示
    1. 宏观经济下滑对公司广告业务的影响2. 收购的不确定性
    3. 新旧媒体整合的风险