报告摘要：公司净利润今年首季出现负增长,主要原因是：（1）新闻纸张价格上涨带来成本上升；（2）房地产广告同比大幅下滑，拖累整体广告收入；（3）二季度有望止住下滑趋势，下半年业绩有望转好，全年业绩承诺兑现应该不成问题。 公司收购边锋和浩方主要是看中其2000 万活跃用户和平台价值。此次跨媒体、跨业态收购是公司向综合性文化传媒集团转型的重要一步。报纸行业已经较为成熟，行业增速低于10%，而网络游戏行业增速约为30%。一方面，公司可以将自有传统媒体业务的内容优势通过边锋和浩方的新媒体平台进一步扩大；另一方面，公司可以利用边锋和浩方领先的用户跟踪技术和用户数据库分析手段向传统报业用户推送更加精准、互动性和针对性更强的信息。 如果按照定向增发完成后最新股本6.10 亿股计算，2012-2014 年， 公司归属于母公司所有者净利润分别为4.27、4.84 亿元、5.62 亿元， 每股收益分别为0.70 元、0.79 元、0.92 元，相对于当前股价市盈率分别为21 倍、19 倍、16 倍，净利润增速分别为16.35%、13.35%、16.12%。不考虑新收购业务的收入、利润及股本的影响，仅按照公司传统业务计算估值，则公司2012-2014 年每股收益分别为0.53 元、0.56 元、0.59 元，相对于当前股价市盈率分别为28 倍、26 倍、25 倍，首次给予谨慎推荐评级。 风险提示：媒体冲击加剧导致公司传统业务广告收入低于预期；新收购的网络游戏业务业绩波动性较大