报告关键点：
    11年每股收益0.51元，符合预期
    四季度单季净利润显著下降
    关注跨媒体发展进度及创投业务资产注入预期，维持“增持-A”评级
    报告摘要：
    11年每股收益0.51元，符合预期。11年公司实现营业收入13.42亿元，同比增长10.6%；营业利润2.49亿元，同比增长11.4%；归属于母公司股东净利润2.18亿元，同比增长4.3%，对应EPS为0.51元，符合预期（公司前期发布业绩预告）。
    11年利润分配预案为每10股派发现金股利2元（含税）。
    收入增长主要来自报刊发行收入，毛利率略有上升。11年发行收入3.7亿元，同比增长17.3%，广告收入7.7亿元，同比增长7.7%。发行收入增长主要由于11年《钱江晚报》的征订与零售价格提高，而广告收入与报刊广告行业平均增速相近，仅为个位数增长。由于预先控制了纸张采购成本，11年毛利率同比上升0.6个百分点至45.1%。
    四季度单季净利润显著下降。四季度单季收入同比减少3.8%，环比减少0.9%；净利润同比减少33.7%，环比减少15.7%，对应EPS为0.10元。四季度通常是广告主突击使用全年营销预算的时候，公司四季度营收环比减少或表明经济形势不明朗的环境下广告主对营销支出的审慎态度。四季度单季净利润显著下滑主要由于当季确认了较多的销售费用和管理费用。我们认为，受宏观经济与地产调控的影响，12年报刊广告收入或难以实现较好增长。
    关注跨媒体发展进度及创投业务资产注入预期，维持“增持-A”评级。我们预计12-14年EPS分别为0.59、0.65、0.72元，三年复合增长率12.3%，当前股价对应12年PE为28倍，高于报业经营公司平均25倍的估值。公司正在筹划重大资产重组而停牌中。公司管理层具有较为丰富的股权投资经验，由此我们对公司的跨媒体发展路径持相对乐观态度，此外控股股东创投业务注入上市公司的预期较强，维持“增持-A”评级。
    风险提示：跨媒体发展可能面临不同监管主体间的政策风险。