◆事件：
    公司发布 2011 年年报，实现营业收入13.42 亿元，同比增长10.62%；利润总额2.59 亿元，同比增11.52%；归属于上市公司股东的净利润2.18亿元，同比增4.27%；扣非后归属于上市公司股东的净利润2.16 亿元，同比增19.07%。每股收益0.51 元，低于预期。
    ◆地缘经营优势助主业持续增长
    浙江省在中国报业中处于领先地位，报业经营竞争力、广告收入以及品牌价值都位居全国前列。2001 年以来，浙报传媒集团在国内报业同行中经营规模、效益和综合竞争实力也一直在前十位。
    2011年，受益于发达的地方经济、消费引发的强劲营销推广需求以及长三角加快城市化进程中的商机，公司广告、发行和印刷等传统业务收入保持增长，整体毛利率较2010年提高了0.48个百分点，各项业务的毛利率除广告业务略降0.89个百分点之外，都实现了提升。旗下省报系列、都市报系列、县市报系列、专业杂志等产品都形成了自身特色并有创新，浙江在线等新媒体业务已取得先发优势，跻身中国地方重点新闻网站第一方阵。
    ◆加速布局新媒体、开展文化产业投资提升公司长期价值
    2012年起，公司在原有业务架构上，加速新媒体板块布局，向以内容、产品以及服务并举的全媒体演进。公司将和互联网巨头全面、深入合作，在新媒体产业化运营上力争取得新突破。
    公司还积极开展文化产业投资，致力于成为国内一流的文化产业战略投资者。目前公司正以“传媒梦工厂”为载体，发挥现有投资能力和投资优势，构建以传媒为核心的文化产业多元格局。
    公司自3 月6 日起因重大资产收购事项停牌，我们预计此次酝酿的将是重量级项目，对于公司的经营和长期战略的实现有重大影响。
    ◆盈利预测与投资评级：
    公司在现有业务架构基础上积极转型发展，扩大媒介环境优势、品牌优势和资源整合优势，考虑到转型所需时间以及传统主业的增长空间，下调2012和2013年EPS分别到0.63元和0.75元，预计2014年EPS为0.85元，对应停牌前股价分别为27倍、22倍、20倍。考虑到公司在新媒体业务及跨地域拓展取得积极成效，以及重大资产收购进程的推进，维持“买入”评级。
    ◆风险提示：
    新媒体冲击加剧；“传媒梦工场”孵化效果低于预期。