事件1：公司拟以现金2.6亿元收购公司控股股东浙报控股持有的东方星空创业投资有限公司44%的股权。 ? 事件2：公司拟向不超过10名（含10名）的特定投资者非公开发行股票，发行数量不超过1.8亿股，发行价格不低于14.10元，控股股东承诺认购不低于本次发行总量的10%的股票。本次发行计划募集资金不超过25亿元，将用于收购杭州边锋网络技术有限公司100%的股权及上海浩方在线信息技术有限公司100%的股权。不足部分公司将通过自筹资金方式解决。 ? 点评： ? 收购东方星空价格较低，预计增厚公司每股价值0.42-0.93元。东方星空是浙江省内的第一支文化产业基金，注册资本5亿元，目前已完成投资额3.65亿元，包括股权项目投资6个，影视类项目投资3个，其中投资的宋城股份已经上市，华数传媒正在上市申报中。东方星空目前都以自有资金投资（未募集基金）,收入主要来自投资收益，因此无法直接测算对EPS的影响。两个角度分析其对公司价值的影响：1）2011年底东方星空净资产为5.53亿元，收购价格仅相当于1.07倍PB。2）假设东方星空5亿元资本金的投资回报率为100%-200%，则东方星空的估值为10-15亿元，44%股权对应4.4-6.6亿元，减去收购对价2.6亿元，收购将增厚公司价值1.8-4.0亿元，相当每股价值0.42-0.93元。 ? 杭州边锋和上海浩方的收购对价并不低，但收购有望显著增厚12年备考业绩。杭州边锋和上海浩方主营业务包括在线棋牌、电子竞技平台、桌面游戏三大板块，拥有边锋游戏/游戏茶苑/浩方电竞/三国杀等众多知名品牌。2011年的月均活跃用户数近2000万人，月均新增注册用户数突破300万人，产品总数近600款。杭州边锋和上海浩方的实际控制人为盛大陈天桥家族，交易达成或源于盛大私有化需要资金而浙报传媒力图拓展新媒体业务。两个角度分析：1）收购标的11年净利润1.59亿元，收购价格相当于11年22倍PE，低于A股互联网行业11年39倍平均估值，但该价格也并不低。2）假设收购标的12年净利润增长30%，则公司12年备考净利润将增加2.07亿元（相当于原盈利预测的80%），考虑增发摊薄的影响，12年备考EPS或将达到0.76元，较原来的预测增厚0.17元。 ? 关注非公开发行审核进度及新媒体拓展后续步伐，上调评级至"买入-B"。由于公司尚未披露收购标的审计数据和盈利预测，且非公开发行股票尚需监管机构审核，我们暂维持盈利预测，预计12-14年EPS分别为0.59、0.65、0.72元。此次收购是公司跨媒体发展的第一步，公司管理层具有较为丰富的投资经验，由此我们对公司跨地区跨媒体发展路径持相对乐观态度。上调评级至"买入-B"，6个月目标价21.28元。 ? 风险提示：非公开发行股票审核风险，跨媒体发展面临监管主体间的政策风险