公司是国内电力开关制造龙头企业，在GIS、敞开式断路器及部分元器件等核心产品上竞争优势突出，集团层面已初步具备了输配电总包能力。近年来，公司经营管理趋于规范，经营状况持续好转，在划归国网产业部后，独立自主性加强，战略定位更加清晰；同时，集团和公司发展模式有望进一步向“集约化”模式靠拢，成本及费用率都有望逐步下降。我们将目标价格下调至8.64元，维持买入评级。
    支撑评级的要点
    公司经营日趋规范化、精益化：公司进入国家电网体系后，企业经营不断进步，报告期内公司费用率稳步下降，但经营精益化程度及运营效率方面尚有很大的提升空间。近年来，公司发展进一步顺应“三集五大”及直属产业做优做强的战略，定位更加清晰，企业经营持续好转。
    基本实现向大电气整体解决方案提供商的转变：公司是国内老牌开关制造企业，在聚焦开关及核心零部件产业的同时，围绕输电网主流产品大力发展设计/研发、制造/检测、设备成套、工程服务及承包能力，目前，集团层面已经基本具备了大型输变电工程EPC 总包能力。
    在开拓海外市场上具有比较优势：公司主要产品在工程总包方面有天然优势，集团公司在设备设计、制造、配套、工程实施有比较深厚的底蕴；在电网公司国际化战略实施过程中，公司海外业务值得期待。
    盈利能力提升潜力大：公司尚不能完成高端开关设备中绝缘、灭弧、操作机构等核心元器件的全自主化、国产化，部分仍依赖进口，对利润侵蚀严重，公司在上游产业链的挖掘将大大提升整体盈利与价格抗御能力，预计公司未来可能在核心元器件研发及整合方面加大投入。
    评级面临的主要风险
    国家电网公司直属产业发展政策发生重大改变，特高压交流不如预期；估值
    预计公司2012、2013、2014 年有望实现每股收益为0.16、0.43、0.65 元，目标价格由9.46 元下调至8.64 元，维持买入评级。