中报概要：上半年公司新签合同 24.88亿元，同比增加165.81%；合同大幅增长主要是因为中标皖电东送特高压项目定单16亿元的影响所致。 实现营业收入 10.54亿元，同比增加 3.23%，实现净利润-5,049万元；实现归属于上市公司普通股东的净利润-5,056 万元，净利润相比去年同期略有回升。
    隔离开关收入增长，组合电器和 SF6 断路器收入下降 
    上半年公司封闭式组合电器、敞开式断路器、隔离开关/接地开关产量比去年同期分别增长 50%、9%和121%。从确认收入的部分来看，敞开式断路器收入6643万，同比下降8.81%；高压隔离开关收入 6973万元，同比上升26.59%；组合电器收入8.1 亿，同比下降4.81%。我们预计随着交货进度加快，下半年组合电器和高压隔离开关确认收入将保持较好增长。
    关键零部件制肘显现，毛利率仍在低位运行 
    上半年公司综合毛利率 13.28%，同比提升0.9 个百分点，但仍处于低位运行，难以覆盖期间费用。主导产品组合电器毛利率为17.5%，同比上涨 2.5 个百分点，但仍然偏低。其余SF6 断路器、高压隔离开关毛利率为负。毛利率低位运行的主要原因之一是上游配套的关键核心零部件件加工制造能力出现制肘，价格偏高。对此，公司的策略是积极寻找产业并购，进行上游整合。
    特高压交流审核进度低于预期，期待新线路获批 
    目前发改委对于特高压交流新线路获批迟迟没有动向，我们判断主要在于国内换届尚未完成，领导层对于国内特高压电网建设思路尚未达成一致所致，预计在十八大之后特高压交流发展形势或将明朗。
    盈利预测与估值： 我们预测公司 2012-2014 年每股收益分别为 0.12、 0.31、0.54元，目标价7元，维持“持有”评级。