投资要点：
    业绩基本符合预期。2012年上半年公司共生产茅台酒及系列产品基酒30,014吨；实现营业收入 1,326,443.78万元，同比增长35.00%；实现归属于上市公司股东的净利润699,572.16万元，同比增长42.56%。；每股收益6.74元，业绩基本符合预期。
    整体增长稳健，预收储备扎实。二季度尽管受到上年高基数因素影响，公司单季营业收入增速有所放缓，但整体来看销售增长依然稳健，公司二季度当季销售商品收到现金67.7亿元，比上年同期增长35.4%，至6月末公司账面预收账款余额仍达40.45亿元，储备基础扎实，公司未来业绩增长仍可得到有效支撑。
    高度产品销售良好，放量与直营店建设确保增长。受产品放量推动，高度茅台销售状况依然良好，相比上年同期增长32.45%。6月底前公司首批31家自营店建设已成并在全国重点城市全部开始运营，由于直营结算价格显著高于公司当前出厂价水平，将促使部分渠道利润回流公司，助力公司业绩增长，直营渠道收益应可在下半年体现。
    系列酒持续突破，打造业绩新亮点。自2011年起公司加大了系列酒投入力度，系列酒销售持续实现突破，2012年上半年系列酒收入即破10亿元，同比增长65.18%。其中非“茅台”系列新产品的成功推出贡献明显，2011年推出的“汉酱”系列销售亮眼，预计全年收入有望达到10亿元，2012年新品“仁酒”系列下半年将全面上市，或成另一业绩增长点。
    投资建议：根据公司预算规划，2012年目标实现销售收入273-288亿，同比可增51%以上，利润增速更可达60%以上，目前来看目标达成概率较大，我们预计公司2012-2014年EPS分别为13.71、19.26、25.62元，对应动态市盈率分别为18.1、12.9、9.7倍，维持“增持”评级。
    风险提示：严控三公消费及经济增速放缓对白酒消费具有一定负面影响。