投资建议：
    今年由于上半年已经完成一半，以及下半年为销售旺季，且新开31 家直营店全面发力，预计完成全年计划没有压力。从长期看，品牌影响力推动销量稳步增长、逐步收回渠道利润、开发中高端市场等仍然是未来发展动力。预计2012-2014 年EPS 分别为12.27 元、17.81 元和23.55 元，增速为45.32%、45.23%和32.22%，对应PE 为20.23X、13.93X、10.54X，维持“强烈推荐”投资评级。
    要点：
    业绩低于预期：上半年，公司实现营业收入132.64 亿元，同比增长35%；净利润为69.96 亿元，同比增长42.56%；每股收益6.74 元，低于市场预期。
    业绩增速不达预期的主要原因在于：一是受经济增速下降和限制三公消费政策的影响，以及经销商对公司大力发展直营店的顾虑，茅台酒销售收入增加30.12 亿元，而预收账款与年初相比减少29.82 亿元，因此实际销售收入基本没有增长；二是虽然系列酒销售收入增速达到65.18%，但占比小，对业绩影响不大。
    2 季度业绩增长放缓：1 季度，营业收入增长42.54%，净利润增长57.6%；2 季度，营业收入增长29.32%，净利润增长33.19%，与去年同期高基数有部分关系。
    盈利、营运、偿债能力增强：受益于系列酒产品结构升级，公司毛利率增加0.61 个百分点，为92.01%；由于营业税金及附加、期间费用增幅小于营业收入，净利率增加2.82 个百分点，为55.4%。应收帐款周转率为6300.01，同比增长13.91%；存货周转率为0.14，与上年同期基本持平。资产负债率减少1.85 个百分点，流动比率和速动比率分别增加0.15 个百分点和0.09个百分点。
    现金净流入下降，但2 季度好转：经营现金净流入减少8.68 亿元，降幅为16.3%，主要原因在于经销商打款不积极造成销售商品、提供劳务收到现金增长有限，而支付各项税费增加13.23 亿元（CP:泸州老窖经营现金净流入增加14.05 亿元,增幅为161.95%，主要原因在于：一是预收账款维持高位；二是应收票据与年初相比减少15.11 亿元，而上年同期增加6.94 亿元）；由于工程在建导致预付账款增加，投资现金净流入减少9.73 亿元。
    分季度看经营现金净流入，1 季度减少20.72 亿元，2 季度增加12.03 亿元，可能与新开31 家直营店开始发力有关。