报告摘要：
    上半年净利润同比大幅下滑：报告期公司实现营业收入128,544万元，同比下降12.2％，公司实现归属于母公司净利润15,124万元，折合EPS0.27元，同比下降56.16%。其中，二季度单季度实现营业收入66,060万元，同比下降21.48％，环比上升5.72％，实现净利润7,832万元，折合EPS0.14元，同比下降61.65％，环比上升7.4％。二季度综合毛利率16.94%，净利率11.86%，同比分别下滑16.04个百分点、12.42个百分点。去年同期，3.11日本地震以后，公司主要产品甲乙酮短期内大幅上涨，毛利率处于较高水平，今年公司主导产品甲乙酮价格则出现大幅下滑；报告期内，受全球经济低迷的影响，公司主要产品的平均价格低于去年同期水平，导致公司主要产品营业总收入和毛利率降低。报告期内，公司丁酮均价为8644元/吨（含税），比2011年全年的均价12482元/吨（含税）下滑了30%；同期原材料碳四的价格却与去年基本持平，导致丁酮与碳四的价差大幅缩减。
    下半年业绩或较上半年有所好转：丁酮价格经历了一年多的的下滑后，当前已经出现了企稳迹象，加上近来国际原油价格的反弹，也为丁酮价格走高提供了较强的成本支撑，我们判断下半年丁酮价格将能够止跌反弹，全年有望实现7681元/吨（不含税）的均价。实际上目前丁酮与碳四的价差已经开始出现止跌反弹迹象，我们预计公司丁酮下半年的业绩或好于上半年。此外，今年6月份初公司10万吨丁二烯项目建成投产，截止报告期末丁二烯营业收入29,834,808.34元，由于初期在建工程转入固定资产导致折旧较大，毛利率只有7.17%，随着丁二烯的负荷提高，丁二烯产品的毛利率将稳步上升。这也将对公司下半年及明年的业绩带来非常明显的增长点。
    维持增持-A投资评级：公司预计2012年1-9月归属于上市公司股东的净利润同比下降30%至60%，上年同期净利润为45,254万元，2012年1-9月归属于上市公司股东的净利润为18,101.6万元-31,677.8万元，均值24,889.7万元，折合EPS0.44元。我们下调了公司2012、2013、2104年的EPS预测分别至0.64元、1.22元、1.14元。我们长期看好公司在碳四深加工领域的布局，建议按照2012年30倍PE估值，6个月目标价19.2元，维持增持-A投资评级。
    风险提示：丁酮、丁二烯价格大幅下滑