事件： 公司公布上半年财报，报告期实现销售收入 8.49亿元，同比增长 18.2%；实现归属与上市公司股东净利润 2.52亿元，同比增长28.78%，合每股收益 0.58元。公司预测 1-3季度净利润增速在 10-35%之间。
    投资要点 
    主业增速逐步恢复。二季度公司主业继续保持稳定，单季度实现利润 1.26亿元，环比基本持平；由于去年同比基数较低，二季度单季度利润增速达到40%。虽然 2012 年 Q2 有 1100 万左右营业外收入的贡献，但主营业务的稳定增长依然是利润增速加快的主要原因。
    泰嘉市占率稳步提升，比伐芦丁可以期待。公司制剂业务实现 28.35%的增长，毛利率提高了 3.55个百分点。我们认为一方面抗生素制剂逐步恢复，另一方面则主要得益于公司心血管产品的稳步增长。从 PDB 样本终端的数据看，泰嘉今年 Q1实现收入增长 38%，市占率由 2011年的 27%提高到今年一季度的 29.26%，显示公司市场份额稳步扩大。而公司另一培育产品比伐芦丁去年获批后，目前已可以在样本终端看到销售数据，未来发展可以期待。
    原料药有所恢复。从公司原料药的情况来看，上半年实现收入 1.99亿元，同比下降 8.28%；但由于原材料价格仍处低位，所以毛利率同比提高了 11.1个百分点，整体毛利贡献同比增加 2000 万左右，盈利能力有所恢复。考虑到今年 8月起全国开始正式限抗，我们目前对整体抗生素的增长前景预期仍持略微保守态度，预计未增长点应仍集中在心血管领域。
    财务与估值 
    根据公司最新转增后的股本，按照目前产品价格，我们预计公司 2012-2014 年每股收益分别为 1.21、1.56、1.98 元。我们认为公司在心血管领域的销售实力较强，其泰嘉产品的市占率在医保控费的大环境下有继续侵蚀进口份额的潜力，而比伐芦丁的市场开拓前景亦可期待。短期来看，唯一的不确定性因素是医保产品的调价时间与幅度。我们看好公司在心血管领域耕耘的能力，给予 2012年 26倍 PE估值，对应目标价 31.70元，维持公司增持的投资评级，。