业绩增长稳健，毛利率大幅提升8.7 个百分点。12 年一季度公司实现收入4.15亿，增长14.5%，净利润1.26 亿，增长19.3%，EPS0.35 元，一季度公司预提销售费用超过2800 万（主要借记预提销售费用的其他应付款科目从11 年末4820 万增加到1 季度末的7690 万），业绩增长十分稳健。1 季度毛利率67.0%，同比上升8.7 个百分点，主要是收入结构持续优化（保守预计泰嘉、贝那普利收入增长20~30%，抗生素制剂收入增长超10%，原料药持平略有增长），我们预计，未来毛利率仍有提升空间。
    业绩增长低点已过，上调盈利预测。公司是本土企业中少有的几家用自己销售队伍成功运作高端仿制药大品种的企业，氯吡格雷的成功奠定了公司在心脏介入治疗领域的口碑与营销体系，11 年新获批比伐卢定以安全性高为卖点，利用氯吡格雷成熟渠道，13 年有望放量。考虑公司毛利率提升超预期，我们上调公司12-14 年每股收益预测至1.40、1.72、2.20 元（原预测1.36、1.64、1.95 元），同比增长25%、23%、28%，对应预测市盈率20、17、13 倍，维持增持评级。
    关键假设点：1）12 年心脑血管产品线增长25~30%，抗生素制剂略有增长，原料药业务收入持平；2）受益收入结构持续优化，毛利率同比小幅提升；3）比伐卢定12 年市场推广顺利，放量主要在13 年；4）销售费用率、管理费用率略有提升，主要是新品市场推广与研发投入增加。
    有别于大众的认识：1）市场认为河南帅克氯吡格雷仿制药率先获批，竞争将导致价格下滑，我们认为，信立泰氯吡格雷欧盟认证进展顺利，预计今年通过认证，质量标准的提升有利于维护市场价格；2）市场认为发改委有可能再次下调部分药品最高零售价，我们认为，近期毒胶囊事件警示监管层降价只会导致更多的药品质量问题，药品降价压力有所缓解；3）市场认为比伐卢定首仿，