1．事件  公司发布2011 年年报：报告期内，公司实现营业收入14.75 亿元，同比增长13.65%；营业利润4.67 亿元；归属上市公司股东的净利润4.05 亿元，同比增长14.05%，每股收益1.12 元。  利润分配预案为：每10 股分配现金红利4.5 元（含税）。  2．我们的分析与判断  （一）、四季度收入提速，结构调整带来毛利率提升  四季度公司实现营
    业收入3.98 亿元，同比增长19.9%，增速高于前三季度的12.0%、7.0%、15.9%；净利润1.19 亿元，同比增长17.8%。我们认为四季度增速加快主要是因为四季度是销售旺季， 以及抗生素业务略微恢复。  四季度公司毛利率66.8%，同比上涨6 个百分点，环比上调4 个百分点。我们认为，受抗生素新政影响公司产品结构调整是导致毛利率变化的重要原因。  （二）、抗生素业务已经触底，12 年不再构成拖累  报告期内，由于受到《抗生素临床应用管理办法（征求意见稿）》新政、
    医药中间体7-ACA 价格短期剧烈波动等因素的影响，公司抗生素业务下滑，其中原料药业务收入同比下降22.89%，拖累了整体业绩。  我们认为，经过2011 年的负增长后，抗生素业务占公司比重已经较低；同时经过一段时期临床的用药调整，我们判断目前公司抗生素业务已经触底，12 年不会对公司业务造成拖累。  （三）、心血管产品短期内格局稳定，增长趋势延续  报告期内，公司心血管专科药产品保持良好的增长势头，我们预计收入增速在35%左右，其中泰嘉仍然保持了接近40%的增速， 是公司利润的主要来源。  我们认为泰嘉未来三年增长率能够维持在30%，增长主要来自于两方面，一是受益于PCI 手术量的增长，预计未来PCI 手术量仍能维持在20%左右的增速；二是医保费用控制等因素有助于泰嘉市场份额的提升。我们认为随着泰嘉的安全性和有效性不断地被验证，未来市场份额将继续提升。