氯吡格雷高盈利能力将保持至少2 年
    公司氯吡格雷（泰嘉）面临行政保护过期后，新的仿制产品上市对价格和销量的冲击。我们认为由于氯吡格雷特殊的适应症，以及公司长期与PCI 专家建立起来的学术联系，竞争品种上市对公司销量的影响不会太大，未来赛诺菲和信立泰主导市场的局面短期难以撼动。但竞争品种上市导致对价格体系的冲击可能影响更大，需关注竞争品上市后的策略。此外，发改委对药品价格的调整也带来不确定性。
    心血管产品线逐步丰富
    公司主要依靠氯吡格雷贡献主要收入，同时贝那普利增长良好，随着比伐卢定上市将带来新的成长动力。未来氟伐他汀和心血管支架的上市，公司将摆脱过渡依靠氯吡格雷的局面。
    抗生素业务影响较低
    11 年公司抗生素原料药因中间体价格大幅下跌等因素盈利能力降低，预计全年盈亏平衡或微利，抗生素制剂因“限抗”政策出台而销售受到影响。我们预计12 年抗生素业务不会更差，若因过于严格的“限抗”政策影响临床正常医疗开展而调整，则抗生素业务存在超预期可能。
    风险提示
    氯吡格雷价格因发改委限价或新仿制品上市而价格大幅下跌。
    暂不给予评级，建议持续关注
    公司围绕心血管领域产品线不断丰富。短期看，盈利仍主要依靠氯吡格雷，并继续分享其较快成长及极高盈利能力。中长期，支架和更多新药上市后，产品线和规模将进一步壮大。基于仿制品上市后价格存在不确定性，暂无评级。
    我们预计11-13 年公司利润持续较快增速，EPS 1.09/1.41/1.70 元，同比分别增长11%、28%、20%。基于未来氯吡格雷仿制品上市后其价格存在不确定性，我们暂对公司不给予评级，建议持续关注。