◆ 三季度营运平稳，期待四季度业绩表现
    2011 年前三季度公司实现销售收入10.8 亿，同比增长12%，符合我们的预期；实现归属于上市公司股东的净利润2.9 亿，折合eps 为0.79 元，同比增长13%。【】。其中公司三季度单季实现收入3.6 亿，同比增长16%；实现归属于上市公司股东的净利润9046万，同比增长18%。【】。公司泰嘉等核心产品依然保持快增长，但占比不大的抗生素业务可能受到限抗令的影响增长相对乏力。
    ◆费用略有上升，毛利率或受结构变化上升
    前三季度公司期间费用率为 28%，比上半年提升了2 个百分点。主要是管理费用率上升了1.45 个百分点以及销售费用率上升了0.71 个百分点所致。与去年同期相比，销售费用增长31%，主要是市场开拓力度加大所致。第三季度单季，管理费用同比增长70%，销售费用同比增长27%。前三季度毛利率60%，比上半年提高了1.2 个百分点。三季度单季度毛利率达到63%，应该是心血管类药物贡献比重加大所致。
    ◆泰嘉依然能保持快速增长
    据我们测算，公司的主打品种泰嘉（氯吡格雷）保持了 40%以上的增长，势头依然迅猛。其主要动力依然是来自相关手术量的25-30%的增长。公司有700 多人队伍，主要在三级医药销售，而支架相关的手术依然在三级医院获得。
    氯吡格雷明年上半年会有制剂厂家获批。但明年主要工作是GMP 认证，然后参与招标，所以对泰嘉的影响很小。公司正积极推进氯吡格雷的国际认证工作，拓展新的增长点。信立泰在心血管领域根基深厚，我们依然看好泰嘉在未来2 年内的增长。
    ◆比伐卢定潜质优异，值得期待
    比伐卢定是新一代的抗凝血药物，优点是安全性高，且给药方便，可部分替代低分子肝素钠。原研企业Medicines Company 主要在美国本土销售，2010 年收入仅为4.4亿美元，导致该产品的市场容量被低估。公司是国内首仿企业，将获得良好的利润空间。
    该产品通过现有渠道进行销售，从而将快速有效导入市场。预计2012 年开始应该对业绩有正面的拉动。目前也有竞争对手拿到了临床批件，但可能需要4 年左右才能正式上市。
    ◆投资建议：维持“增持”评级
    我们预测公司 11-13 年eps 分别为1.10、1.44 和1.86 元。公司主打产品泰嘉未来将保持稳定较快增长，新产品比伐卢定有望成为大品种。因此，公司在抗血栓领域的领导地位较为稳固，抗生素板块未来也将逐步走出低谷。我们给予公司“增持”评级。