研究结论
    公司三季度业绩增速略低于我们季报前瞻中的预测水平，但基本上仍在预期范围之内。。我们估计公司心血管制剂业务仍实现稳定较快的增长，而头孢及原料药业务应已进入底部调整的相对稳定阶段。。
    单季度收入与利润增速回升。从单季度情况来看，第三季度实现销售收入3.59亿元，同比增长16%，增速环比提高了9 个百分点；我们认为这与公司心血管制剂产品维持较高增速，以及头孢产品销售环比回暖有关。第三季度公司管理费用上升明显，同环比均增加了70%以上，或与研发支出投入增加有关。
    在销售回暖带动下，公司第三季度实现净利润9046 万元，同比增长18%，重回正增长。
    原料药业务应处于底部调整阶段。我们认为，公司头孢业务尤其是原料药业务应已渡过了快速下探阶段。根据健康网的数据，7ACA 目前跌势趋缓，公司主要头孢原料药品种头孢呋辛钠、头孢吡肟、头孢西丁的价格也基本处于低位徘徊阶段。我们预计市场销售将渐趋平稳并逐渐恢复，未来有望对公司业绩增长作出正贡献。
    新产品有助于维持公司的成长性。公司在三季度获得了比伐卢定的新药证书，成为国内第一家获批的企业。我们认为，该药品与公司的产品线完全吻合，可以和氯吡格雷形成互补，共用销售渠道。因此借助公司前期对该产品的学术推广铺垫和良好的客户网络，其市场推广将有可能较为迅速，明年开始有望逐步贡献收入。
    维持公司增持的投资评级：根据季报情况，我们略微调整公司2011-2013 年的业绩预测分别为1.15, 1.56 和2.11 元（原预测为1.17，1.58，2.11 元），目前公司2011 年市盈率25 倍，已经较充分的反映了公司今年头孢产品的经营状况。2012 年公司头孢制剂和原料药业务有望逐步恢复，心血管制剂仍有望保持较快增长，后续品种开始投放市场。考虑公司研发销售投入较大，储备品种较为丰富，因此我们维持公司增持的投资评级，需跟踪氯吡格雷仿制药对招标价的影响程度。
    风险因素：头孢业务恢复慢于预期，心血管药物再被降价，氯吡格雷仿制药竞争超预期，新产品推进缓慢