2011年业绩符合预期，四季度表现好转
    11年收入14.75亿元，净利润4.05亿元，同比都增长14 %，EPS 1.12元。扣除非经常性损益后净利润3.98亿元，对应EPS1.10元。四季度收入3.98亿元，净利润1.19亿元，同比增长20%和18%，较三季度有较明显提高。
    心血管线有望维持高增速：泰嘉受益于医保控费，又添大品种比伐芦定制剂收入10.84亿元，增长35%，我们估算心血管制剂约8.2亿元，增速近45%：“泰嘉”收入约7.3亿元，贝那普利约8000万元。“泰嘉”性价比高，在医保控费和支付方式改革的背景下，我们认为将加速替代进口品种。比伐芦定为国内独家品种，去年底获批上市，是美国心脏病协会推荐的针对PCI手术的抗凝品种，我们估算国内市场可达5亿以上。投资者可参考我们的报告：《信立泰首次覆盖：借医疗支付改革东风,心血管药物巨头起锚》。
    头孢业务触底反弹
    限抗导致头孢药物去库存，原料药大幅降价；虽然中间体7-ACA价格也下跌，但公司需要消化高价库存。全年头孢原料药收入3.8亿元，下滑23%；毛利0.56亿元，下滑61%。我们认为头孢去库存结束，12年将有所好转。
    估值：维持公司“买入”评级，目标价35.8元
    根据瑞银VCAM得到目标价35.8元（WACC为7.3%），较之前的35.5元小幅上调0.3元。我们预计公司12/13年扣非后EPS1.42/1.82元（不变），引入14年预测EPS2.32元。目标价相当于12-14年预测EPS 25/20/15倍PE，维持“买入”评级。