事项：
    公司公布2012年中报：实现营业收入144.2亿元，同比下降17.3%；净利润3.2亿元，同比下降36.9%；每股收益0.24元，每股净资产为4.53元。
    平安观点：
    2Q12公司汽车总销量同比下滑6.9%，收入同比下滑10.1%，净利润同比增长29.8%，业绩略超我们的预期。
    2Q12销量和收入同比降幅均收窄。2Q12公司汽车销量同比下滑6.9%，收入同比下滑10.1%，销量和收入下滑幅度均较1Q12大幅收窄（1Q12销量和收入分别同比下滑22.7%和23.4%），经营情况有所好转。2Q12公司重要产品之一的MPV车型销量同比降幅由33.5%降至0.6%（公司公告数据），另一重要产品轻卡的销量同比增长11.6%，环比增幅提高了3个百分点（汽车工业协会数据）。由于2H11公司销量基数较低，行业销量增速有所回升，预计2H12公司销量和收入同比降幅有望保持在10%以内。
    2Q12盈利能力有所回升，三项费用率保持在合理水平。公司毛利率和净利率均有提升，分别同比增加2.7和0.9个百分点，环比增加0.3和1.5个百分点，2Q12公司盈利能力有所回升。公司2Q12的毛利率水平为近5个季度最高，3-4Q毛利率或有回落。2Q12三项费用率同比增加了1.6个百分点，主要来自管理费用率的增长所致。1H12公司继续加大新产品新车型投入力度，研发费用同比增加60%，导致同期管理费用率上升明显。
    公司盈利还靠瑞风MPV和轻卡，1H12轻卡是唯一亮点。瑞风MPV和轻卡是公司拳头产品，也是主要利润来源，这两种车型表现直接决定公司的盈利能力。由于整体经济形势不好，各类中小企业及私营业主对商务用途的MPV需求有所下降，1H12MPV销量仅同比增长4.3%，加之公司新推出的瑞风和畅销量不达预期，促使公司MPV销量同比减少20.3%，拖累1H12业绩。轿车业务与其他自主品牌一样，受到合资企业竞争压力、需求不振及出口受阻影响，下滑成必然。另外重卡业务也随国内投资增速下滑及消化前两年高增长的影响，也是大幅下滑。1H12公司轻卡销量同比增加9.7%，而同期轻卡行业销量同比减少4.8%，轻卡成为公司唯一亮点。