事件：
    贵州茅 台公布2012 年中报，上半年生产茅台酒 及系列产品基酒3 万吨，共实现营业收入132.6 亿元，YoY35%；归属于母公司净利润70 亿元，YoY 42.6%，EPS 为6.74 元。
    对此，我们点评如下： 高档产品无法提价致增速放缓，发力中档系列酒增长提速：受经济增长放缓及"三公消费"限制的影响，茅台上半年未能提价，高度茅台酒依靠销量提升，收入增长32.5%，增速同比下降20 个百分点；但得益于公司加大对中档酒汉酱、仁酒（终端零售价600-800）的推广力度，系列酒上半年增长65%，同比提高13 个百分点。
    传统渠道仍为主要收入来源，"控量保价"或是预收款减少主因：上半年30 家直营店仍在陆续建设，直营渠道的销售收入估算为13.5 亿元，占比10%，传统渠道仍为公司目前主要收入来源。上半年预收账款从70 亿元减少至40 亿元，一方面反映了库存高企而需求下滑的现状，一方面也表明公司或已积极实施"控量保价"措施。