事件： 
     公司昨晚发布中报称，2012年上半年公司共实现收入132.64亿元，同比增长35%，实现归属于上市公司股东净利润69.95亿元，同比增长42.56%。其中，第二季度实现收入72.48亿元，同比增长29.32%，实现归属于上市公司股东净利润40.26亿元，同比增长33.19%。  
投资要点：  
    二季度收入增速环比放缓，预计与市场销售和产品投放的时间安排有关。   公司第二季度实现收入72.48亿元，同比增长29.32%，较第一季度的42.54%的增速减缓了13.2个百分点左右。  根据公司2012年年度计划收入同比增长51%左右，营业成本同比增加32%左右的预算，我们判断，要完成年度预算，下半年的收入将达到145亿元左右，同比增速将达到69%左右。预计在不提对经销商的出厂价情况下完成此目标有一定难度。  如果下半年实现收入145亿元，那将超过上半年的132.6亿元，实现下半年超过上半年的产品投放，并改变茅台上半年投放多于下半年的历史惯例。  预计二季度收入增速放缓，也与公司适当控量有关。虽然第二季度的经营性现金流入67.69亿元，同比增长35.33%（扭转了第一季度12%的同比下滑），但二季度确认的收入增速为29.32%，低于经营性现金流入35.33%的增速。这意味着公司适当控制了商品投放的节奏，来适当控制市场茅台酒终端价的持续下滑局面。  茅台酒短期不大幅提价是战略之选。   我们从一季度以来一直持有不同于市场的观点，即茅台酒短期不应提价，至少不应大幅提价。理由主要来自自媒体的进步发展导致公众日益关注三公消费中的铺张浪费，国家三公经费的公开以及对三公禁止消费高档酒的规定，茅台酒在政策和新的舆论环境下销售受压，且若在此背景和经济放缓的大环境下再持续提价恐造成不利影响，甚至有可能在战略上得不偿失。  茅台酒未来即使提价，幅度也不应该太大。在提价时点上，我们判断在十八大召开之前茅台酒计划内出厂价提价的可能性非常小。未来如果提价，其提价的幅度也不应该太大。茅台酒的不提价和小幅提价留给了经销商更大的利润空间来适度对冲政策面和经济面的不利情况，而不是因巨大价差或短期预算目标而大幅提价来挤占经销商的利润，此时用高价差来笼络经销商共度政策和经济面的难关是上策之选。  提升品牌社会美誉度是当务之急。   由于茅台特殊的消费结构、消费人群以及用途。茅台酒的品牌知名度背后却隐藏了一些隐忧，因此茅台应适度从社会美誉度的角度多做工作。  茅台直营店建设稳步推进。