投资要点
    业绩符合市场预期
    8 月10 日，贝因美公告了中报。1H11 实现销售收入25.7 亿元，同比增长8%，归属母公司净利润2 亿元，同比增长2%，每股收益0.47 元。2Q11 营收和净利分别为12.8 亿和1.2 亿元，同比增长7%和-5.6%，每股收益0.29 元，业绩符合预期。公司计划以6 月30 日股本为基数，每10 股派发7 元（含税）。预计1-3Q 归属母公司净利增速在0~30%。
    1H12 营收增速较去年大幅回落
    1H12 奶粉和米粉营收增速分别为12%和34%，分别较去年同期回落11 和25个百分点。我们认为，奶粉营收增速回落应和行业总体需求疲软有关。1H12 全国乳制品产量累计同比增速仅为7%，较去年同期增速回落约7 个百分点。我们认为，1H12 米粉营收下滑34%，主要是由于公司对米粉产品升级换代，出现短暂的销售真空期使该类产品销售有所下降所致。
    预计全年毛利率应比去年有所提升
    2Q11 毛利率下降4 个百分点，这应与去年6 月部分产品提价造成高基数有关。
    考虑到今年我国和全球原奶供应相对充足，原奶成本压力应有所缓解。我们预计今年我国原奶价格涨幅可能为个位数，涨幅较去年收窄，预计全年毛利率可能会比去年有所提升。